立論：把握下一波跌市買貨
■港股或有機會在3至4月間出現第二隻腳的跌市，這將是中長線投資者伺機增持股票的機會。資料圖片
近日值得關心的課題甚多，訊息異常混亂。幸好，我向有筆錄自己想法的習慣，有助作出更準確理智的判斷，值得認真的投資者朋友效法。
筆者過去兩年均是港股長期好友。可是踏入2018
年，由於1月份市場曾經過熱，2月上旬港股曾出現以天量成交急挫的牙煙場面，打斷了自2016年初以來大市拾級而上的那道氣，港股或已進入中場休息階段。自2月9日以來的反彈，成交一直未能配合。筆者是好友底，亦不得不提醒投資者，年初至今港股技術表現頗為惡劣。
另一個值得投資者留意的負面訊息，是恒指的波幅指數（VHSI）在最近一輪的反彈中，一直未能重返20以下水平（2016年11月中至2018年2月5日從未逾越過的水平），反映港股後市變數仍然太大，期權莊家開價保守。理論上，波幅指數上升，只是顯示股市不明朗因素增加，後市可以大升或大跌。不過，基於人類普遍不喜犯險（risk aversion）的特性，股市大部份情況下均是慢升急跌，因此波幅指數上升，後市通常「瓜多過菜」。
說了這麼多港股後市的壞話，作為一個客觀的分析者，絕對有需要將一系列的利好訊息一併分析，才能夠得出全面的分析結果。
客觀分析撇除偏見
首先，特區政府最近公佈失業率歷史性首次跌穿20年以來的新低水平。在全民就業工資預期向上的前提下，即使本港樓市貴絕全宇宙，看來樓市泡沫要在短期之內爆破，會有相當大的技術難度。
其次，上周安邦保險宣佈被中保監接管，變相拆了一隻原本將要引爆的計時炸彈，以及港交所（388）宣佈提前為「同股不同權」安排進行公眾咨詢，均對後市非常有利。
最後，畢菲特於巴郡最新年報表示，雖然巴郡去年未能找到合適的大型收購對象（反映全球資產價格偏貴），他老人家仍然認為相對債券，股票仍然遠為吸引，是投資者的不二之選。
西方社會有句諺語：如果你手上有一把錘仔，你會以為所有東西都是鐵釘。應用於投資市場，這句話的奧義在於，基於人性的偏見，我們的倉位或原定立場，會蒙蔽自己的心眼，令我們不能客觀分辨出事實與偏見。
衡量過利好與利淡訊息之後，我目前的看法是，港股或有機會在3至4月間出現第二隻腳的跌市，但這將是中長線投資者伺機增持股票的機會。至於周三投資者是否應暫時減磅，就要看自己的倉位及風險胃納而定，但總之一句，不要因為手上有一把錘仔，就以為所有其他東西都是鐵釘。
（作者客戶持有港交所股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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