降準殺到 放水挺市
2018年06月25日
中美貿易糾紛持續，內地股市大受影響，上證指數跌穿2900點後，一直未升番上去。阿爺終於出手，人民銀行星期日都開工，宣佈降低銀行存款準備金率0.5%，放水共7000億元人民幣救市。
人行自2018年7月5日起，下調工行
、農行、中行、建行、交行五間國有大型商業銀行，以及中信銀行、光大銀行等十二間股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用於支持「債轉股」項目，同時撬動相同規模社會資金參與。
阿爺出手 觸發反彈
第二是同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用於支持相關銀行發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。
美股杜指上周五結束八連跌，反彈119點。美國總統特朗普發動貿易戰，美股過去兩星期雖然回落，但仍然能維持上升勢頭，未有跌穿上升軌底部。港股保持不到上升形勢，只是橫行，內地上證綜指表現更差，出現一級一級向下狀況，低位反彈有限。
主導三地股市走勢的邏輯，應該是貿易戰的縱火者美國掌有主導權，因此對股市影響沒有那麼大，假設出現災難性狀況，美國也可以收手。中國則是被動受害者，命運掌握在他人手上，股市也就回落較多，港股夾在兩者中間。
阿爺不想坐以待斃，加快降準救市，希望能夠托住股市。內地是一個政策市，既然阿爺出招，預計可以觸發一輪反彈。
油組減產 油價大彈
另一方面是油價值得注意，紐約油價上周五大升5.7%至每桶69.28美元，主要是油組(OPEC)結束會議，由於伊朗反對減產，外界原本擔心伊朗會憤而離場，油組最終能夠達成一個含糊協議，可算是一個利好消息。沙特能源部長在會後對記者說，他們達成一項協議，使「名義」產量每日增加100萬桶。而尼日利亞石油部長則表示，實際上該協議將在今年下半年，向市場每日增加約70萬桶石油供應。油組其實沒有提出具體增產數字，只表示會致力減低因為委內瑞拉等國超額減產所造成影響，盡量回復2016年達成減產協議時產出水平。
OPEC及其盟國近月減產幅度，遠較2016年底達成的每日減產180萬桶協議，多了47%，即每日超額減產85萬桶。這個超額減產並非油組和其盟國有意結果，而主要是委內瑞拉在美國制裁下，石油產業崩潰和安哥拉產油量下降結果。以上月每日超額減產85萬桶計算，即使油組及盟國每日增產70萬桶，實際減產幅度仍超過2016年達成減產協議水準。
這裏可以講講委內瑞拉狀況，委內瑞拉總統馬杜羅(Nicolás aduro)是特朗普長期對手，在最近的五月選舉再度連任執政。美國總統特朗普加大對委內瑞拉制裁力度，禁止美國石油公司同委內瑞拉交易。委內瑞拉有大量石油蘊藏量，本來不是一個窮國，但與美國交惡，美國不斷加大制裁力度，令委內瑞拉出現驚人通脹以及糧食短缺危機。特朗普加強對委內瑞拉原油出口制裁，才說是一石二鳥，既想借此推翻馬杜羅政權，亦減少一個與美國油商競爭對手。委內瑞拉目前原油產量，較2015年大減40%，日產量降至140萬桶水平。專家估計，美國不斷加大制裁力度，委內瑞拉原油產量最終可以跌到零！換句話說，全球原油產量每日可能再減少140萬桶。所以油組每日增產70萬桶決議，只是一定程度填補委內瑞拉減產量，但不會令石油供應大增。
無論如何，油組這個協議，可以說是沙特、俄羅斯和甚至是特朗普勝利。因為沙特及俄羅斯長期希望提高石油產量，表面是緩解油價過高，實際是兩個國家在財政上有很大缺口，希望增產石油增加國家收入。美國石油本來與沙特有競爭，特朗普也樂見油價上升，他撕毀伊朗核協議，就被認為是替美國油商辦事，搶佔將來禁運伊朗石油空出來的市場，借此營造空間美國頁岩油氣開發空間。
壞消息現 見底反彈
不過，特朗普面對一個兩難，因為11月中期選舉臨近，油價升得太急，會對選舉不利。他做了一個看似自相矛盾的決定，要求油組增產。如今油組達成協議，沙特、俄羅斯和特朗普都得益。
那麼，為甚麼油組達成增產共識，石油供應增加，油價反而急升呢？我估計有兩個原因。第一是趁壞消息入貨。紐約油價由五月下旬的72.35美元高位，因為傳出油組將會增產而急回，在六月初回落至64.73美元的近期低位，由高位回落超過10%，是比較顯著調整。結果壞消息兌現，油組真的決定增產，消除不明朗因素，做期油淡倉的急急平倉，觸發油價大幅反彈。
第二是實際的供求問題。正如上述所講，油組決定每日增產大約70萬桶，但這個數字只能平衡委內瑞拉過去減少產量。美國還會加大力度壓抑委內瑞拉石油出口，將造成更大產量缺口。另外據高盛講，美國主要頁岩油產油區輸油管道有樽頸，加上美國鑽井公司對長期油井投資太低，只想快速耗盡現有的頁岩油油田，所以美國增產量有限。所以，油組增產這個決定，只是平衡市場供求失衡狀況，未至於令原油供過於求，惹來石油好友入市。
要賭不如賭油價
接着一個「一百萬元的問題」就來了，油價此前升上72.35美元，是否已經見頂，還是仍會反覆上升呢？我與一位些熟悉石油行情專家談過，他認為油價尚未見頂，今年仍有機會上試80美元高位，明年再升高一些，然後出現一個橫行狀況。他的分析基於兩個原因，第一個是全球經濟目前增長良好，只要不出現重大狀況，對石油需求仍高；第二是由於石油生產有周期，通常是在油價升得比較高時，油商才大幅增加投資，從油價上升到增產，有一個滯後過程。時間大約一至兩年。當油價升到80元美元以上時，油商才會急急投資設備，加大產能，又要等一年多後，才有比較大的供應量出現，因此預計油價仍然有運行。看紐約期油過去一年走勢非常靚仔，近期雖然回落10%，但仍處於一條完美上升軌道。或許油價還會有反覆，但估計到今年第四季，油價上試高位可能性不低。
在中美貿易戰的陰霾下，大市表現疲弱。我覺得如果要賭的話，賭石油和相關股份會比較好。像中海油(883) ，上周五收12.34元，已回落至100天線左右。按中海油過去一年的走勢，跌穿100天線，微穿之後就反彈，所以，在這個水位也可以吸納，若今天大幅反彈，可以等它彈完回吐時吸納，止蝕位可定在250天線以下，即失守11元才止蝕。中海油現價息率4.1厘，中長線買入收息也不錯，估計今年盈利會好過去年，派息水平應該能夠維持，甚至增加。
當然，石油設備股也是可以考慮的類別。比較大的有中海油田服務(2883) ，上周五收7.35元，雖然單日回升3.4%，但這一浪已跌至近期低位；另一隻是規模較小的華油能源(1251) ，上周五收0.84元，已跌近近期低位，5月時曾上過1.22元高位，現已回落超過30%，如果油價持續向上，華油能源現價仍屬偏低水平。
我覺得特朗普的政策對油價會有很大的影響。而他的決策十分短視，目前只是想在11月中期選舉之前壓住油價而已，以他與美國油商的關係，高油價會比較好交代。所以，中長線可以看好油價和相關股份，油股今天反彈後回吐之時，就是趁低吸納的好機會。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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