人民幣急升有玄機
2018年08月27日
中美貿易談判在美國時間上周四結束，但是，中美兩國照樣各自對160億美元的進口貨品互徵25%關稅。談判結束後，雙方聲明都未有提到達成甚麼共識，讓人覺得是次會談「無料到」。
然而，中國在談判結束後大半日(即上周五)，突然公佈在釐定
人民幣每日中間價時加入「逆周期因子」，人民幣匯率隨即急速彈升，在上周五晚11時左右，離岸人民幣兌美元收復6.8心理關口，是今年7月30日以來首次，單日漲幅1.4%，創自2016年1月以來最大單日漲幅，最高觸及6.7991。到美國上周五收市時，離岸人民幣報6.8055，較當日低位6.8955，大升900點子，較紐約上日收市升881點子。
會談一完 即托人仔
內地釐定在岸人民幣每日開盤的中間價，都會參考人民幣前一日的收盤價，加上一籃子貨幣匯率變化，意思是人民幣匯價除了看人民幣兌美元匯率，也參考人民幣兌一籃子其他貨幣匯率，才決定下一日中間價。至於「逆周期因子」是甚麼東西呢？源於去年五月人民幣下跌時，阿爺為了對沖市場的順周期波動(當時而言，順周期即貶值)，在人民幣中間價定價模型當中，在原本的「收盤價+一籃子貨幣匯率變化」加入「逆周期因子」。換言之，當時的「逆周期因子」，就是升值的因子，以減少人民幣下跌幅度，至於逆周期因子比重為何，外界並不清楚。到今年一月，人民幣回復平穩，阿爺把「逆周期因子」調至中性，即暫時不用。上周五突然宣佈重啟「逆周期因子」，在人仔不斷貶值時，加入逆周期因子即是加入升值因子，即時令人民幣匯率反彈。
市場對阿爺重啟「逆周期因子」反應這樣大，當然不是「逆周期因子」本身起到巨大作用，而是市場見阿爺出招支持人民幣匯價，觸發大量人民幣沽空盤平倉，才會造成單日出現1.3%升幅。沽空人民幣的人要小心的是，當阿爺開始出招支持人民幣匯價，不同措施還可能會陸續有來。
港股外圍 溫和上升
今次中美談判舉行之前，美國媒體已傳出談判美方重點，是美國要求人民幣匯率，能夠回升至貿易戰之前水平。阿爺在談判後，隨即出招支持人民幣匯價，讓人懷疑中美雙方在會上有一定共識。看中方在會後發表的新聞稿中，只說「雙方就關注的經貿問題，進行建設性和坦誠交流，雙方將就下一步安排保持接觸。」雖然字眼正面，說要「保持接觸」，但當中沒有重大啟示。反而，美方的白宮副新聞秘書沃爾特斯發表的聲明，當中的一句引起注意，她說：「美方讚賞中方代表團赴美參加這些會談。」當中用上「讚賞」兩字，相當正面。
從目前所見的談判結果推測，可以有兩種可能性。第一種是中美雙方有一定共識，中國出招遏止人民幣匯價下跌，以換取雙方未來就具體貿易問題達成協議；第二個可能性沒有那麼正面，雙方仍有很大分歧，中方明知美方關注人民幣匯價下挫，主動出招遏止人民幣下跌，向美方伸出橄欖枝。反正最後還談不攏的話，要撤除「逆周期因子」，隨時可以重新加入，不怕先輸頭注，以換取良好合作氣氛。無論如何，中國出招力挺人民幣匯價，令市場對可能改善中美貿易關係有較大憧憬。現在傳出中美在11月美國中期選舉之前不會再舉行談判，要看美國對中國2000億美元貨物制裁，會否如期在九月初發生。
外圍市場對人民幣急升反應比較冷靜，美股杜指上周五升0.5%，在美國上市的港股預託證券亦上升，ADR指數較香港收市升240點，升幅0.9%。美股升近一年高位，港股卻跌近一年低位，早前恒指跌至27100點的一年低位，現時在27671點，仍在低位浮沉。究竟中美兩國是否在是次談判，談出一定共識，未來可以避免全面貿易戰呢？如果中美可以免戰，恒指現價肯定偏低。不過，市場由於經歷多次「狼來了」事件，受過很大驚嚇，對中美可能免戰的好消息，抱著很大疑心，所以反應不大。說到底，五月中中國副總理劉鶴赴美談判，會後雙方宣佈達成「六項共識」，不打貿易戰，結果貿易戰依然開打。今次雙方會談過後，沒有公告達成任何共識，自然更難令市場有很大信心。
信住三成 小注入貨
我覺得可以採取一個「信三成」的策略，即是說，即使你看法樂觀，也不要信十足。原本想買十成的股票，就只買三成好了。我覺得現價可以開始分注入市，買入大型國企股，博阿爺出招令人民幣匯價大升是市場逆轉開始，買少少無所謂，但咁人為的市場也不宜瞓身。
想買國企，剛公佈上半年業績的招商銀行(3968) 是可以考慮的股份。招商銀行半年純利447.6億元人民幣，按年增長14%，每股盈利1.77元，不派中期息。營業淨收入增加11.6%，當中淨利息收入增加8.6%，非利息收入增加16.5%，非利息收入可觀，拉高整體收入增長；招行的不良貸款總額553.8億元，較年初減少20.1億元。
招行整體經營狀況不俗，盈利有雙位數字增長，股價全年上下波幅為26.4元至39.5元，現價29.2元，處於較低水平。如果要博中美貿易戰形勢向好，買入招行這類較大型股份，風險會比較細。
地產績優 短炒反彈
如果覺得招行太穩陣的話，同是招商系的招商局港口(144) 就係另一選擇。港口股直接受到貿易戰影響，現價15.44元，接近一年低位15.18元，如果中美貿易戰得以解決，港口股反彈會比內銀股更大，當然，風險也會同樣加大。無論如何，阿爺短期內會支持人民幣匯價趨向相當明顯，人民幣匯價回到6.8水平，只要穩定下來，對中港股市會比較有利。因為人民幣持續下跌，會令資金不斷外流，短線可對港股略為看好一線。
另外講講地產股，地產股近期表現麻麻，除了政府推出的六招，造成一些心理影響外，亦與美國持續加息、本地主要銀行提高按息，令市場對地產股有戒心有關。不過，發展商生意仍然相當好，以恒基地產(012) 為例，截至六月底半年純利150.3億元，按年增長15%，若撇除物業公允值變動，純利138.6億元，按年增長52%。期內銷售純利按年增長71%至39.9億元，租金淨收入按年升7%至35.3億元，而出售物業所得的稅後盈利共62.6億元。此前聽聞恒基正大力出售旗下物業，同時把部份項目賣給內地發展商大幅套現。
地產股表現麻麻，主要是受本地按揭利息上升影響。利息上升是因為貿易戰令資金外流，市場資金緊張所致。從美國總統特朗普高調批評聯儲局加息加得太快，加上聯儲局七名理事當中，今年底會有四名理事期滿卸任，特朗普可能會撤換更鴿派理事，不排除特朗普會透過用人策略，影響聯儲局利息走向，令美國明年可能由原定的加息四次，減為兩次。雖然香港樓市現時位高勢危，但若只看中短期，地產股已回落不少，宏觀環境略為好轉，而發展商盈利又交到功課，相信短期內會有一些反彈。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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