真知灼見 - 溫灼培 2018年12月10日
《真知灼見－溫灼培》估計聯儲局２０１９年加息兩次
《真知灼見》自聯儲局主席鮑威爾提出美息只是「略為」低於中性水平言論後，加上近期美
股出現顯著調整，市場隨即降低聯儲局明年加息預期，由三次降至只有一次。按照美元利率期貨
價格變化顯示，現市場估２０１９年聯儲局加息一次的機會為五成，加
兩次息的機會則只有兩成
。換言之，市場估計明年聯儲局加息兩次的機會不高，而就是加息一次也只是一半的機會。不過
，筆者傾向估聯儲局明年加息兩次。
＊美國周三公布消費物價指數衡量通脹＊
首先，美國上周五（７日）公布１１月失業率維持於３﹒７％的４９年低位不變，至於非農
業職位則只增加１５﹒５萬，雖不及１０月經修正後的２３﹒７萬，但仍屬良好增長數字。最值
得留意是每小時平均工資按月按年分別上升０﹒２％及３﹒１％，若按年比更是９年半以來最強
勁的工資增幅。面對極低的失業率及高工資增長，加上美國１０月表面年通脹率高達２﹒５％，
核心年通脹也高企２﹒１％，全高出聯儲局制定的２％通脹目標水平。更重要是明年關稅對工資
及通脹的影響料將更見明顯，相信令聯儲局明年難於停止加息。試想，關稅會使更多生產線陸續
搬回美國，使已見緊張的努工市場更見緊張，這會對工資做成抽升作用。而工資上升則意味著通
脹。另外，美國進口貨物價格在關稅下亦將變得昂貴，這也會推高通脹。面對這一切聯儲局可能
在無可奈何下也要加息。本周三（１２日），美國將公布以消費物價指數衡量的１１月通脹數字
，建議大家宜密切留意。
＊英國國會表決「脫歐」方案事關重大＊
回看本周市場焦點，利息高低固然能左右美元，但相信本周二（１１日）晚英國國會的「脫
歐」投票對美元來年方向更具影響。如英國能有序「脫歐」，解決了一個長期困擾歐元的重大政
治包袱，對推升歐元有極大幫助。當歐元上升，相對下美元將有機會轉勢下跌；相反，如英國無
序「脫歐」，這樣料英鎊便難免要跌。英國作為歐盟第二大經濟體，其無序脫歐定當衝擊歐元。
當英鎊歐元匯價同跌，美元強勢自然能延續。
回憶２０１６年６月２３日當英國公投「脫歐」，當天英鎊固然大跌，但歐元從開市到當天
最低位（據路透價位）也大跌了近５００點。所以如本周英國國會不通過「脫歐」方案，相信同
會牽連歐元，甚至拖累歐元下試１﹒１２美元視乎屆時市場情緒變化。相反，如「脫歐」方案獲
通過，解決了一個長期困擾歐元的重大政治包袱，不排除歐元或將全面轉勢。另外，大家要留意
，本周四（１３日）歐央行將議息，由於月底歐央行將停止買債，市場關注歐央行會否給予市場
啟示其下一步貨幣政策方向。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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