立論 - 林少陽 2019年2月13日
立論：港股今年雙喜臨門？ - 林少陽
根據統計數據，過往大半個世紀，每逢豬年及逢9的年份，港股大多有不錯的表現。 資料圖片 適中字型 較大字型
嚴格來說，曆年效應（calendar effect）並不算得上是一門科學。不過，由於文化習俗及消費習慣，人類社會存在季節性消費及投資行為，曆年效應在統計學上確實具備實戰參考價值。
關於曆年效應，近大半世紀最神奇的市場慣性，應數逢8之年港股大多表現失準，甚至以大跌收場。反而大部份讀者想當然的逢7之年是「股災年」，卻是一場不多美麗的誤會，事關近幾個十年的逢7之年，多是先大升而後回落，總結全年大多仍然報升收市，因此投資者反而應該在策略上在逢6的年份大膽投資，並持有至翌年第三季尾至第四季初的時間。
另一個有趣的曆年效應現象，是過往大半個世紀，每逢豬年及逢9的年份，港股大多有不錯的表現。若過往紀錄有若幹的參考價值，則今年港股可說是雙喜臨門。
然而，投資者必須緊記，隨著市場參與者日益成熟及對市場周期的認識加深，成熟市場的曆年效應，其成效有邊際遞減的趨勢。例如，過往港股的熊市，大多歷時一年甚至更長時間，但是近年跌市的周期，似乎有縮短的趨勢，而港股估值的上下限區間，亦越縮越窄。例如，2015年的跌市，歷時僅10個月便完成調整，而跌市之前，港股的估值高位，則遠較2007年之前港股的估值高位低很多。
調整或提早結束
若2015年的跌市長度可作參考，則2018年前後跌了差不多10個月，雖然在估值上及時間上不及過往跌市波幅那麼巨大，但不排除中美政府聯合出手放寬貨幣政策，令今次股市的調整提早結束。
港股作為一個相對成熟市場，曆年效應仍然有跡可尋，其他新興市場又如何？最近，有傳媒引述國內券商數據，發現A股的曆年效應比港股周期更短，他們並不是以年而是以月作為單位。這點頗為配合中國國情（A股投資者只爭朝夕，市場炒風長期熾烈）。
其中一個對短線投資者頗為用有的資訊，是A股大多在2月份有不錯的表現，尤其是細價股，各主要指數在2月份錄得升市的概率，全線超過70%，按月升幅平均在5%以上；當中，中小板指數、申萬小盤股指數，2月份錄得升市的概率高達90%，最不可靠的深證成份股指數，錄得升市的概率，仍超過70%！風水佬可以呃你十年八年，以上述統計數據究竟是否可靠，今個月底便有分曉。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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