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2019年2月13日 星期三

陸羽仁 BLOG 2019年2月13日

陸羽仁 BLOG 2019年2月13日

美國解除政府停擺威脅,再加上中美貿易談判似有順利發展,週二美股顯著造好,杜指大升372點,升幅1.5%。

此前美國總統特朗普與國會達成短暫協議,簽署臨時撥款法案,讓停擺了達35日的聯邦政府重開三星期至2月15日,就在政府再度停擺的「死線」臨近,美國國會上日晚上挑燈夜戰,民主及共和兩黨最終在

移民拘禁和美墨邊界的意見上取得共識,達成「原則協議(an agreement in principle)」,願意撥款紓困,暫且避免了2019年的第二次政府停擺。不過,協議最終還要特朗普簽字才正式通過,而協議內也沒有包括他一直要求的興建美墨圍牆撥款。不過,市場相信「協議」有共和黨參與,特朗普找到下台階,很有可能會簽字通過。

另外,正在進行的第三輪中美貿易談判,到目前為止尚算順利,未見突發波折,彭博社昨日引述熟悉美方的消息人士表示,很大機會美國會覺得中美談判進展良好而撤銷3月1日的談判「死線」。無獨有偶,特朗普昨日表示會考慮延後「死線」,但又表示「還是覺得不這樣做比較好」。特朗普語氣顯得有些鬆動,希望盡快與中國達成協議。相信他已經意識到貿易戰的對美國企業盈利、股市以至經濟的害處正逐步浮現。

不過,正如Advisors Asset Management的首席投資策略師Matt Lloyd所講的,目前放在會議桌上最大的挑戰,也是一個死結,就是那既複雜而且已持續了很長時間的知識產權問題,並非一時三刻可以得到解決。不過,Matt Lloyd相信中美雙方在短期內會達成一個「能夠安撫市場的緊張情緒」的「表面化協議」。這種協議由於比較簡單,可以很快就達得到。

昨日,包括波音飛機、Caterpillar、3M及Deere等幾隻被視為中美貿易關係領頭羊的股票都有不錯的表現,3M及Caterpillar升近3%;而波音及Deere亦升近2%,跑贏大市,反映市場傾向於中美能夠達成貿易協議。

貿易戰停戰的話,首先受惠的,自然是股市。不過,高盛提醒大家,由於投資環境已轉變,投資策略亦要改變。高盛首席美國證券策略師David Kostin 在發給客戶的信中表示,兩年多以來,高盛都建議客戶買有強勁資產負債表的公司的股票,事實證明,有強勁資產負債表的公司,即負債相對資產比率較低的股份,遠遠跑贏負債比率較高的股份平均25%。自2015年底以來,聯儲局連續收緊貨幣政策達9次之多,單是2018年,便加息了4次。利息上升,負債高的公司的融資成本就會提高,當然不是好事,例如去年10月,聯儲局主席鮑威爾表示美國聯邦利率相距中性利率仍有「一段長距離」,意味著當局還會加多幾次息,就即時令到美股大插,特別係美國的公司債已累積到9萬億美元的新高。

David Kostin指出,強勁資產負債表股到目前已變得比較貴,市盈率已升到24倍,已經去到2000年科網股爆破的時候。那些弱資產負債表的股份現時的市盈率只有14倍,已變得相當吸引,特別是由於貿易戰及地緣政治問題,令到全球經濟有放慢跡象,市場對美企盈利和美國經濟增長都變得保守,聯儲局變得比較鴿派,意味著加息週期已放慢甚至停止。David Kostin建議可以考慮電視網CBS、通用汽車和醫業股Allergan。

不過,David Kostin補充,不是叫投資全盤放棄強勁資產負債表股,他認為這類股份未來仍有增長,只是增長比較慢而已,可以作為高風險股的對沖。聯儲局加息方面,David Kostin認為美國經濟出現衰退的機會只有一成,相信聯儲局今年仍會最少加多一次息。

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