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2019年2月13日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2019年2月13日

拉闊投資 - 曾廣標 2019年2月13日

         隨著高鐵及港珠澳大橋通車,吸引更多內地旅客來港消費,特別是搭高鐵的旅客,不少是來自較遠省市及消費較高的過夜客,有利香港高端零售業務。根據入境處數字顯示,農曆新年長假期內地旅客訪港人次大增三成,至超過140萬人次。

          主力經營瑞士名貴鐘錶的東方表行(398

),除了香港之外,在內地、澳門和台灣亦設有銷售點,屬於大中華區名錶銷售商之中的著名品牌,長期保持一定市佔率。但由於市場對奢侈品銷情保持戒心,令東方表行估值長期偏低,要接連派發高息,才能吸引投資者注意。

          截至去年九月底首六個月業績,儘管東方表行銷售收入略為減少,但由於毛利率上升,盈利同期大增四成,至6400萬元,每股盈利11.22仙。管理層對香港零售市場及高端鐘錶業務充滿信心,預期經營環境可持續好轉,為股東帶來理想回報。

        預測息率高達13厘
          上年度東方表行每股盈利24.3仙,全年派息共25仙,等於是賺多少派多少。去年九月底上半年度結算,公司手持淨現金仍有10億元,反映東方表行現金流極佳。公司每股帳面資產淨值接近4元,內含不少於1.8元淨現金,因此,公司決定在中期也賺多派多,派發中期股息和特別股息合共11.5仙,較早一年同期僅派2仙大增超過五倍,消息曾令東方表行股價重上2元以上。不過在除息後,東方表行股價則在二元附近橫行。

          東方表是輕資產公司,自置物業有限,由於近年成功簽得租金較低的新租約,加上把業績較差的門市關閉,因而令支出減少及毛利率上升。管理層指出,東方表行致力磋商以取得優惠租金,維持租金於較低水平,從而令上半年度租金開支減少6.9%。

        股價偏低可收集
          東方表行股價處於偏低狀態,主要是過去不願意派高息,及至最近一年,管理層認識到「派息才是硬道理」,接連派發超高股息,令更多長線投資者願意買入及持有。

          筆者預期,東方表行今年度盈利和派息可略勝上年,末期股息連特別股息可望達15仙,即全年派息約26.5仙,現價息率約13厘,單是末期息也超過七厘,可趁低收集,待六月宣佈喜訊。

        曾廣標
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