近期美股就像過山車一樣上上落落，連升三日之後，昨日又再回落，杜指跌173點，收報25962點，跌幅0.7%；標普500指數跌0.8%；納指跌0.7%。
正如Nuveen的首席投資策略師Brian Nick所講的，當你坐上了過山車，有一點你可以肯定的是，中途沒有下車，最後都會返回起點，例如目
前的美股又跌返去一年前的水平。他指出，美國經濟正在向前走，但貿易戰在路上製造出斷斷續續的坑洞，並拖慢了全球經濟的動力，到頭來又影響到美國經濟，大家都在原地踏步。
投資者現時比較關注的是特朗普政府可能會再度推出減稅措施去刺激經濟，特朗普昨日就表示，現正考慮一些措施，當中包括減低薪俸稅。不過，The Leuthold Group的首席投資策略師Jim Paulsen提醒投資者，即使真的再次減稅，也不要對能夠刺激起經濟過份樂觀，因為過份使用的經濟政策通常都是效果不彰，此前推出的經濟政策也不會即時見效，據過去的統計，好多經濟政策，要到推行之後一年，才會見到對經濟的影響。
美股昨日全線走弱，標普500指數11個板塊全部見紅，表現最差的是金融板塊跌，跌1.4%，其中高盛及摩根大通齊跌超過1.1%，標普銀行ETF亦跌1.4%，係拖累大市的主力。講開銀行股表現弱雞，不能不講市場目前比較關注的國債收益率。
美國10年期國債收益率昨日又由1.6厘急滑至1.55厘，2年期國的收1.51厘，最長的30年期為2.036厘。大家不要以為美國長期國債收益率只得雞碎那麼多，但比較歐洲以至日本的國債收益率，已經非常吸引。正如摩根大通的分析師指出，目前全球的債券，有三份之一，共計15萬億美元，都係負利率。日本10年期和以下的債收益率都是負的，只有15年期以上的有1.41厘，而歐盟四個國家，包括丹麥、德國、荷蘭及芬蘭，所有的國債都是負收益率，以10年期為例，德國最低，為0.69厘。
富國銀行利率部門總監Michael Schumacher表示，對儲蓄或者投資者而言，這個狀令人非常鬱悶，借錢給政府，不但沒有回報，還要倒貼，不但令人難以理解，而且叫人坐立不安。這將對金融系統很不利，歐洲銀行過去六、七年的表現如此差勁，便可見一斑。
造成目前這個情況的關鍵是量寛，央行大手買入了國債，推高債價，推低債息到負的水平，即使央行一時暫停量寛，但市場估計好快又會再來，也不會沽出國債。加上全球經濟不好，中美貿易戰惡化，嚇到投資者將資金搬到較安全的債市，推升債價、推低收益率。而市場預期美國將於9月或稍後還會再減息，將觸發全球央行新一輪的減息潮，再引發崟資金流入債券。
有分析亦指出，由於債券收益率已經跌得非常低，或者處於負數，投資者對債券的看法已有改變，已把過去視為收息的工具，變得看成是升值的投資工具。另外，在市場預期收益率會繼續下跌的情況下，很多保險公司及退休基金都希望搶在變成負收益率前搶買長債，以免將來買債要俾利息。債市遂形成一個惡性循環，令到收益率出現螺旋性下跌。德國今天會發行30年期國債，息率雖然是零，但市場仍然預計會有很大的需求，因為目前的30年期國債收益率係負0.18厘。
分析普遍認為，債息低處未算低，例如摩根史丹利投資管理的投資組合經理Jim Caron表示，負利息已創造了一個不合理而且不確定的金融環境，不單對銀行、消費者以及商業信心造成傷害，亦會對全球貨幣匯率造成壓力。由於美國國債收益率相對於其他國家都高很多，吸引了外資流入美國，令到美元不斷轉強，又由於全球的債務由多以美元計數，進一步弱化債務較多的國家的財政。
目前估計，由於市場對於低利率環境已經習以為常，所以低利率仍會維持一段長時間，可能要到中美貿貿易談判有明顯進展，貿易戰停息，或者全球經濟出現明顯增長的信號，全球利率才可能會逐步回復正常。
陸羽仁
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