你遜喂：動力股價值股 資金輪動
你遜喂：動力股價值股 資金輪動
【專訊】瑞士聯合調查了3400名投資者，全球富戶正為預期中動盪的2020年做準備。大部分富戶預期明年底之前股市顯著下跌，25%平均資產是現金。中國美國貿易糾紛是最大的地緣政治憂慮，美國總統選舉是另一個威脅。接近80%
被訪者認為市場波動會增加，55%相信股市會顯著下跌。
彭博通訊社有評論員分析股市的重脹預期已經過分，他提出的「證據」包括谷歌搜尋衰退的數字於8月底上升，現在這些恐懼已經失去，但經濟基本因素並未有確實改變，股市上升只是過渡性的，尤其是貿易戰爭仍然未有長遠解決。
發達國家領先指標仍然向下，美日歐的數字都仍然在低位，環球製造業採購經理指數仍然收縮，服務業指數接近50，主要經濟體的商業及消費者信心在2019年顯著下跌，歐洲最大經濟體德國更加發現危險信號，艱難的製造業延伸到消費者，消費信心跌至6年低位，美國向歐洲徵收關稅的風險仍然存在；美國方面，阿特蘭大及紐約聯儲局國內生產總值模式都顯示急劇向下，作為經濟增長主要支持的消費者面對很多壓力及財政收緊，企業盈利孖展收縮會減少就業、因此標普500的新高非常脆弱。
近期資金重新流入股市
事實的發展是11月份美股指數窄幅，陷在技術壓力（超買及TD 13）和趁低買入的角力之中。 但窄幅之中卻是逐步向上。後向有2個爭論點：（1）市場盤路究竟是不是長倉不足？（2）資金入市流向哪處？
盤路數字對市場部署有不同意見，但是整體上資金重新流入股市是近期現象。根據摩根士丹利數字，長短倉對沖基金在過去數個星期增加長倉。摩根士丹利亞洲客戶數字顯示對沖基金買入周期股包括汽車、特別零售和半導體，減低地產、國防工業、耐用消費品等股票。摩根士丹利分析買盤主要是空倉回補而不是長倉，顯示投資者仍然缺乏信心。高盛的跨資產風險取向指標自從2016年以來首次轉為正數，同時環球股票基金出現正流入。高盛分析投資者由找尋收益率的TINA（There is no alternative）轉為FOMO（Fear of missing out）而進入市場。
資金入市流向哪處？近月走勢特點是資金從價值型股票和動力股之間兩邊走。10月時候動力股被沽售，股票市場好像高位勢危，價值型股票抬頭，但跟著環球指數逐步向上，任何不買貨的或減少買貨的基金都會有表現落後的問題。
到了11月，資金部署由逃避風險找尋價值轉為追尋高啤打，這是導致輪轉反轉/反覆的原因之一。上周資金又由動力轉回價值（見我的網上專欄）。
債息再升150點子才會出問題
摩根大通相信界別輪轉會繼續，投資者會被迫參與這遊戲。摩根大通策略師Kolanovic分析理論上有兩套策略是互不相關的，一是股票長短倉組合買入動力股票，二是商品交易顧問的宏觀投資通常買入定息工具而不是個別股票。但近日兩套策略的相關系數差不多接近100%，反映市場的思路交融在一起造成擁擠交易。他深信資金由防衛和動力型股票流入價值型周期股的輪轉會繼續。
同時，債券息率再上升150點子（100點子等於1厘）才會成為股市的問題，現時債券息率上升只會催促資金流轉入周期及價值型股票，原因是這次債券息率上升是反映經濟狀況改善。
現在環境對周期股有利
在過去10年，債券息率有11次在一個月內上升50點子或以上，股票每一次都上升，所以不需要恐懼債券息率上升。界別輪轉會繼續，直至投資者不能漠視，投資者最終會被迫加入戰團加入輪轉；他反駁一些意見認為輪轉會影響整體市場表現的觀點，相信領導股改變只會造成更強的市場。
資金流入價值型周期股的界別輪轉遊戲自11月初後有些停滯。Kolanovic指大的輪轉要等待中美首階段貿易協議簽署之後才會見到。
標普500按市值比重及平權比重表現相差不大，增加了個股選股的重要性。瑞士信貸策略師Jonathan Golub也認同現在是一個支持周期股票的環境，因為當焦點集中在下行風險及非基準機會會增加alpha，有利周期股輪轉。
我不相信動力股「玩完」，但價值型股也確有吸引力。近月的做法是同時買入動力型股票和價值型周期股，中間調整個別比重，10月底時提出以價值型周期股為主，趁低分段買入動力型股票，11月8至9日分析軟件股出力有反彈勢頭。輪轉是不會有固定規律的，但也不是無跡可尋。不過，不是每一個投資者都要炒輪轉，重要的是要找到適合自己的投資方法。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：動力股價值股 資金輪動
【專訊】瑞士聯合調查了3400名投資者，全球富戶正為預期中動盪的2020年做準備。大部分富戶預期明年底之前股市顯著下跌，25%平均資產是現金。中國美國貿易糾紛是最大的地緣政治憂慮，美國總統選舉是另一個威脅。接近80%被訪者認為市場波動會增加，55%相信股市會顯著下跌。
彭博通訊社有評論員分析股市的重脹預期已經過分，他提出的「證據」包括谷歌搜尋衰退的數字於8月底上升，現在這些恐懼已經失去，但經濟基本因素並未有確實改變，股市上升只是過渡性的，尤其是貿易戰爭仍然未有長遠解決。
發達國家領先指標仍然向下，美日歐的數字都仍然在低位，環球製造業採購經理指數仍然收縮，服務業指數接近50，主要經濟體的商業及消費者信心在2019年顯著下跌，歐洲最大經濟體德國更加發現危險信號，艱難的製造業延伸到消費者，消費信心跌至6年低位，美國向歐洲徵收關稅的風險仍然存在；美國方面，阿特蘭大及紐約聯儲局國內生產總值模式都顯示急劇向下，作為經濟增長主要支持的消費者面對很多壓力及財政收緊，企業盈利孖展收縮會減少就業、因此標普500的新高非常脆弱。
近期資金重新流入股市
事實的發展是11月份美股指數窄幅，陷在技術壓力（超買及TD 13）和趁低買入的角力之中。 但窄幅之中卻是逐步向上。後向有2個爭論點：（1）市場盤路究竟是不是長倉不足？（2）資金入市流向哪處？
盤路數字對市場部署有不同意見，但是整體上資金重新流入股市是近期現象。根據摩根士丹利數字，長短倉對沖基金在過去數個星期增加長倉。摩根士丹利亞洲客戶數字顯示對沖基金買入周期股包括汽車、特別零售和半導體，減低地產、國防工業、耐用消費品等股票。摩根士丹利分析買盤主要是空倉回補而不是長倉，顯示投資者仍然缺乏信心。高盛的跨資產風險取向指標自從2016年以來首次轉為正數，同時環球股票基金出現正流入。高盛分析投資者由找尋收益率的TINA（There is no alternative）轉為FOMO（Fear of missing out）而進入市場。
資金入市流向哪處？近月走勢特點是資金從價值型股票和動力股之間兩邊走。10月時候動力股被沽售，股票市場好像高位勢危，價值型股票抬頭，但跟著環球指數逐步向上，任何不買貨的或減少買貨的基金都會有表現落後的問題。
到了11月，資金部署由逃避風險找尋價值轉為追尋高啤打，這是導致輪轉反轉/反覆的原因之一。上周資金又由動力轉回價值（見我的網上專欄）。
債息再升150點子才會出問題
摩根大通相信界別輪轉會繼續，投資者會被迫參與這遊戲。摩根大通策略師Kolanovic分析理論上有兩套策略是互不相關的，一是股票長短倉組合買入動力股票，二是商品交易顧問的宏觀投資通常買入定息工具而不是個別股票。但近日兩套策略的相關系數差不多接近100%，反映市場的思路交融在一起造成擁擠交易。他深信資金由防衛和動力型股票流入價值型周期股的輪轉會繼續。
同時，債券息率再上升150點子（100點子等於1厘）才會成為股市的問題，現時債券息率上升只會催促資金流轉入周期及價值型股票，原因是這次債券息率上升是反映經濟狀況改善。
現在環境對周期股有利
在過去10年，債券息率有11次在一個月內上升50點子或以上，股票每一次都上升，所以不需要恐懼債券息率上升。界別輪轉會繼續，直至投資者不能漠視，投資者最終會被迫加入戰團加入輪轉；他反駁一些意見認為輪轉會影響整體市場表現的觀點，相信領導股改變只會造成更強的市場。
資金流入價值型周期股的界別輪轉遊戲自11月初後有些停滯。Kolanovic指大的輪轉要等待中美首階段貿易協議簽署之後才會見到。
標普500按市值比重及平權比重表現相差不大，增加了個股選股的重要性。瑞士信貸策略師Jonathan Golub也認同現在是一個支持周期股票的環境，因為當焦點集中在下行風險及非基準機會會增加alpha，有利周期股輪轉。
我不相信動力股「玩完」，但價值型股也確有吸引力。近月的做法是同時買入動力型股票和價值型周期股，中間調整個別比重，10月底時提出以價值型周期股為主，趁低分段買入動力型股票，11月8至9日分析軟件股出力有反彈勢頭。輪轉是不會有固定規律的，但也不是無跡可尋。不過，不是每一個投資者都要炒輪轉，重要的是要找到適合自己的投資方法。
shunwailee@hotmail.com
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