慎防大流行 尋找價值股2020年03月02日
上周五港股表現相當肉酸，恒指最多跌789點，跌穿二萬六大關，低見25989點，創去年10月11日以來新低，尾市略為反彈，重上26000點，收報26129點，仍跌648點，全日成交金額高達1681億元，是去年2月25日以來最多，
全周恒指則累跌1178點。
港股上周五跌比較多的是美團點評(3690)
，失守「紅底」大關，收報98.9元，跌4.3%；騰訊(700)跌3.3%，收報386元；阿里巴巴(9988)一度失守200元大關，尾市略為反彈，收報200元，跌2.5%。九倉(004)擬私有化會德豐(020)，上周五復牌大插16.5%，收報16.44元；九倉置業(1997)亦跌6.2%，收報35.35元，私有化對象會德豐亦插10%，收報59.35元。會德豐系之所以跌這麼多，主因九置並未私有化，加上股份會派發出街，因而觸發大跌。會德豐私有化中包含一股九倉和一股九置，九倉和九置下跌，令會德豐跟住插。 環球暴瀉 油價最差
美股繼續受新冠肺炎疫情影響大跌，杜指上周五一度急跌1085點，連25000點大關也守不住，低見24681點，尾市顯著反彈，收市跌357點，報25409點，跌幅1.4%；杜指上周累計大跌12%，標普500指數及納指也累跌10%以上。由於美股跌勢急勁，相信會有些反彈，但仍有待觀察新冠肺炎在環球擴散情況。
總結過去一星期，環球各類型資產的表現，跌得最多的是紐約期油，累跌15.2%，其次是美國股市和德國股市，齊跌約12%，上證指數累跌5.3%，恒指累跌4.3%，表現已經相對較好。全球避險情緒急升，令美國國債價格大升、債息大跌，美國10年期國債息跌到1.16厘的歷史低位，美匯指數上周亦累跌1.2%。新冠肺炎擴散得有點嚇人，美股跌得很厲害，令市場猜測聯儲局可能會減息救市，拖累美元匯價回吐。
金價本來上升，但到上周後期出現回吐，全星期跌3.7%，黃金雖然是相當保值資產，但也下跌，主要與股市下跌有關，股市跌得太厲害，令黃金ETF亦下挫，拖累金價齊齊下跌。現時整個市場都是一個避險市場，甚麼都跌，只有國債價格上升。
美股超賣 隨時反彈
美股現時已經跌了很多，很多股份都變得相當吸引，但投資者有點不敢入市，主要擔心新冠肺炎在美國和全球擴散。
環球股市現時走勢有幾點值得注意：第一，美股大跌與量化交易的去槓桿拆倉有關。現時美股有大量交易是所謂量化交易，主要由電腦自動進行。交易者使用一些複雜的套戥交易策略，大量進行買賣，雖然每次賺取微利，但累計起來便有可觀回報。
量化交易最怕遇到市場大幅波動，因為市場波動太厲害，偏離交易者的基本假設。量化交易都有很大槓桿，當市場出現較大波動，只好拆倉去槓桿來控制風險。近期美股跌幅這樣大，與量化交易大量拆倉，加速股市下行有關。簡單來說，就是量化交易把市場波幅擴大。
高盛統計歷史數據，美股由高位調整超過10%，下跌平均時間為四個月，平均跌幅為12%。當然這只是一個平均數，跌幅時高時低，美股現時至平均數，隨時會有大幅反彈可能。
美國抗疫 風險不低
第二，疫情有環球擴散可能。中國疫情似乎受控，但南韓、意大利、伊朗、日本等地有爆發跡象。表面來看，南韓和伊朗狀況比較嚇人，但實際隱患是在美國。美國確診數字這麼少，其中一個備受質疑的原因，是她們對核酸檢測標準十分嚴格，造成可以做核酸測試的病患很少，測試少，確診案例自然少。美國已有五個源頭不明的感染個案，初現社區感染，加上當地防疫意識較低，令人擔心美國有大幅擴散風險。
事實上，世衛(WHO)上周五已把全球新冠肺炎疫情風險級別，由「高」調至「非常高」，只是未定義為「大流行」而已。比爾蓋茲亦認為，新冠肺炎有可能成為百年一遇的大流行病，很多國家其實未準備好如何應對。他承諾投入最多一億美元支持全球應付新冠肺炎，特別是一些中低收入國家。
我們現時正面對一種處境，一方面股價跌了很多，變得相當吸引，中國疫情似乎受控，香港疫情也穩定下來，恒指跌到26000點，股票價值逐漸顯露，本來已是買入時機。但另一方面，這次跌市明顯是擔心新冠肺炎疫情會在全球擴散，大面積影響環球經濟。
股價雖平 風險亦大
我們此前從未經歷過疫症大流行，不知道這隻灰犀牛一旦出現，會對股市造成多大衝擊，所以相當令人擔心。由於新冠肺炎並非宏觀而長遠風險，而是逼在眉睫的危機，這就像有把刀架在頸上那樣，雖然股價吸引，但很多人不敢去買股。
不過股神巴菲特面對這次股市暴跌仍然淡定，他在上周一接受訪問時說︰「這對我們的投資沒有任何影響，每日總會有一些好消息或壞消息。如果有人來告訴我，全球經濟增長率將下降1%，而不是0.1%，但如果我覺得價格合適，我還是會買股票。我更喜歡今日的價格，而不是上周五的價格。」他在2月24日時這樣說。現在美股再跌多12%，這個價格他應該更喜歡了。
股神建議 低價買股
巴菲特當時將10年期美國國債，比喻成一隻「市盈率70倍，10年內無法增加收益的股票」。他是按照當時10年期國債1.4厘收益率，推斷出這個「市盈率」。如今10年國債收益率跌至不足1.163厘，實際市盈率目前已升至85倍。按照同樣收益率與市盈率成反比方法計算，美股收益率大於5%。
巴菲特說，如果有人拿著一隻股票來找你，說「這股票棒極了，它的市盈率為70倍，但收益率在10年內不可能上升，你可能會說，好吧，你再跟我解釋一遍這是甚麼。」
在2020年《瑞士信貸全球投資回報年鑒》中，劍橋大學的Elroy Dimson和倫敦商學院的Paul Marsh和Mike Staunton，回顧過去120年全球市場股票回報，並注意到股票年化回報率為5.2厘，鑒於短期國庫券利率如此之低，投資者可以期待接近3.5厘股市回報率。換言之，在股票大跌時，買股票比買國債好，也比存錢在銀行好。
面對現時情況，想學股神買股，但又怕買完即跌，可以有以下策略。第一，不做高風險槓桿買賣，擴大槓桿等於放大升跌率，只是短短幾個交易日波動，已經可能是我們承受不了的事情，除非你已做好被清袋準備，否則不應以巨資從事高槓桿交易。
第二，分段買入。股市短期即時反彈，但環球新冠肺炎疫情，很明顯不會很快過去。就算樂觀點想，疫情爆發之後，最後仍會陷於沉寂，但可能要到四、五月，天氣變得比較熱時，情況才會有好轉，距離現在仍有一段頗長時間。如果一注「曬冷」，大市反彈完繼續尋底，感覺肯定會不好受。港股目前很有機會下試25000點低位，較好策略是把注碼攤開，把入市時間延長，分注買入，往後可以博到以更低價錢買股。
第三，買入可長揸的優質股。新冠肺炎對經濟衝擊相當明顯，今年內地股份第一季收入都會大受衝擊。估計疫情過後，阿爺會大量投入資金催谷經濟，但如果環球疫情未定，估計阿爺未必會咁快出手。所以買股要買優質股，特別是那些願意派高息的股票，因為就算買入後股價下跌，也可以長揸收息。我傾向於跌市時要比較貪婪，但不會一注獨贏。在這種市道能夠忍痛的，也可以買股，但就適宜攤長一點來買。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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