品中資 - 羅國森 2020年5月15日
《品中資－羅國森》股神應悔沒有買騰訊（００７００）
《品中資－羅國森》股神應悔沒有買騰訊（００７００）
《品中資》一直以來，我都認為，股王騰訊（００７００）的核心業務是網絡遊戲，最大好
處是不受經濟循環影響，因為打機的消費相對便宜，即使失了業，也不會志在那少許支出，好歹
暫時都有個精神寄託吧！
但原來，當碰到百年一遇的世紀疫症時，大家「宅」在家，無所事事，唯有打機，就令到騰
訊成為「疫市」的贏家。
在剛公布的２０２０首季業績中，手機遊戲貢獻了騰訊近三成二收入（比去年同期增長六成
四），達到３４８億元（人民幣．下同），是貢獻最大的一項業務。
真的「成也手遊，敗也手遊」！當２０１６和２０１７年的時候，手機遊戲興起，帶動騰訊
的業績大幅增長，股價在２０１８年１月創下了４７５元的歷史高位。但其後，也因為手機遊戲
業務的增長放緩，又令騰訊的股價從高位大幅回落（當然，在這個時候，騰訊開始轉型，向企業
業務進軍，也令整體增長進一步放緩）。
想不到，一場疫症，又令到手遊業務再度發熱發光。不過，我可以預期，經過第一季之後，
騰訊的手遊業務增長又會放緩，到時又可能是拖累騰訊股價回落的主要原因。
但無論如何，騰訊交出了一份令人振奮的業績報表，我作為騰訊的長期股東，確實感到十分
欣慰。
＊騰訊現價更合理＊
騰訊的股價昨日（１４日）創出４４７元的５２周高位，距離兩年多前的高位４７５元只差
不足６％。２０１８年首季，騰訊的收入是７３５億元，今年首季是１，０８０億元，兩年間增
長了四成七，而當季的非通用會計準則純利為１８３億元，今年則是２７０億，兩年間的增長也
是四成七。
如果說兩年前的股價太高了，那麼，今時今日的股價，是不是合理得多呢？
上次談到股神巴菲特（Ｗａｒｒｅｎ Ｂｕｆｆｅｔｔ），他早於２００３年時就已經買中
資股，第一隻買中石油（００８５７），沽出賺了一大筆之後，在２００８年再買入比亞迪
（０１２１１），並一直持有至今。
令我失望的是，股神到今時今日，就只買過這兩隻中資股（一隻國企，一隻民企）。我明白
，他一直以來都不太喜歡科技股。但他的選股口味在２０１６年已經開始改變了。
由當年起，他開始買入蘋果的股票。截至去年底為止，在巴郡（Ｂｅｒｋｓｈｉｒｅ
Ｈａｔｈａｗａｙ，他的投資旗艦）的１５大股票投資之中，蘋果已經成為股神投資額最大的一
隻股票。他總共投資了３５３億美元，但這筆投資已經翻了一番。截至去年底為止，巴郡持有的
蘋果股份，市值已達７３７億美元，也是替他賺最多錢的一隻股票。
即是說，從幾年前開始，股神對科技股已經不太抗拒。我同意，股神之所以喜歡蘋果，說到
底，是因為蘋果是一家以科技包裝的消費股。
總結股神最喜歡投資的板塊，其實是金融股和消費股。在最新的十五大持股當中，有近１０
隻都是金融相關的股票，包括美國運通和ＶＩＳＡ，以及投資銀行的高盛，綜合金融的ＪＰ
Ｍｏｒｇａｎ，以及富國銀行和美國銀行等等。其實，我對股神這樣鍾情銀行股是有點不以為然
的，因為銀行業的經營風險高，在利息向下的年代，銀行更難賺錢。
我認為，銀行的經營模式是「先放款，後追債」，即使１０單生意都順利收回利息和本金，
但只要一單大生意收不回貸款，銀行就會蝕大本，因此，這是不太劃算的。
不過，我要指出一點，投資上，股神喜歡買銀行股，但在經營上，他更喜歡保險公司。他是
自己全資持有保險和再保險公司的，因為他認為，保險股的「先收錢，後賠償」業務模式非常吸
引。再者，經營保險公司為他提供大筆資金用來投資，再賺取回報，實在非常劃算。
＊騰訊是金融和消費的混合體＊
除了銀行股之外，股神鍾情的板塊還有消費股，尤其是需要重複購買的日用消費品，早年他
買過寶潔、莊生、吉列刀片等等公司，部分已經沽出，但仍然持有的可口可樂則替他賺了不少錢
。
我認為，騰訊的業務正好結合金融和消費，應該是股神那杯茶才對。不是嗎？騰訊旗下的微
信支付是未來的增長動力（股神有買運通卡和ＶＩＳＡ呢！），而網絡遊戲，包括手機遊戲，這
不是可以不斷重複購買的消費嗎？跟可口可樂、強生、寶潔和吉列刀片有甚麼不同呢？而且，我
們斷估不會每日不停飲可樂，不斷沖涼和剃鬚吧，但我們可以一日到晚都打機呢！
如果２０１６年時股神也開始買騰訊，我絕對認為，這應該是他最賺錢的股票，而不是蘋果
呢！？所以，我肯定，股神應該悔恨當日沒有買騰訊！
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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