【經濟客飯】傳統銀行怕負利率 - 曾國平
鮑威爾明言不支持負利率政策，似乎在跟特朗普唱反調。資料圖片
聯儲局主席鮑威爾接受智庫訪問，明言不支持負利率政策，似乎在跟特朗普唱反調。
純粹邏輯推理，利率越低越「刺激經濟」，但簡單的推理，有時是行不通的。當利率由零轉負，貨幣政策的運作會變得不
一樣。當利率是正數時，央行調低政策利率，銀行資金成本下降，包括付給客戶的存款利率。貨幣政策的效果之一，就是銀行因此變得疏爽，增加貸款，利及經濟。
只是當央行將政策利率下調至負數，銀行資金成本未必下降，甚至會因而受損。當銀行儲備要「硬食」負利率，亦即銀行要倒貼央行之際，銀行未必可以將這個負利率轉嫁到存戶身上：當銀行收費高到一個地步，存戶就會選擇將錢放到枕頭底。其中分別，就是銀行沒有不作儲備的自由，一般人卻有不用銀行服務的選擇。
結果，負利率令存款比例越高的銀行越受罪，市值因而下降。兩年前就有研究發現，自從歐洲央行在2014年推出負利率政策，存款比例高的傳統銀行借出的貸款不升反跌，同時貸款的風險更高。其中原因，是負利率令這些銀行資金成本增加，一方面被迫縮減生意，一方面有更大動機「鋌而走險」。兩個結果，都違背了貨幣政策的目標。鮑威爾指負利率影響金融中介（financial intermediation），有其道理。
曾國平
美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
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