【一名經人】避險未全面 僅股市欲跌 - 羅家聰
港滙屢觸強方，金管局頻頻注資，看似很多錢進，但從ETF流所見，一個月至一周都是淨流出本港。 資料圖片
道指和標指上周收市前終於從敏感三角向下突破，大抵確認第二隻「熊腳」開始；話雖如此，但是次終極腳尖未必低過第一腳，果如此，嚴格講便不是熊
腳而是牛回調。不過且慢，一旦道指見22000點、標指稍穿2600點，則由三周前高位計起累跌兩成，又熊市了！別以為難，這還不過回調3月下旬至6月上旬升幅的50%至61.8%而已。
牛熊圖像如今已漸明顯，乃既非牛亦非熊，而是長期上落即長熊（secular bear）。現在較諸一個月前更為清晰的是，疫情話退實回升，經濟見底未太好。至於貨幣政策，聯儲局已悄悄縮表，所謂的無限量寬實是大手了兩周（3月尾至4月初）遂後勁不繼。實體經濟大概恢復了疫前約七成，說股市不反映經濟？道指還不過收復了八成失地。
說第二腳始也得審慎，因美滙和VIX皆未明顯抽升，VVIX仍呈跌勢，僅金稍升、日圓稍強、長息稍跌，但仍不多。換言之，現僅股市跌，其他資產未見一致risk-off。至於股市資金流方面亦呈類似的參差現象，過去一個月錄得淨流入，過去一周淨流出，但過去一日卻淨流入。按地區計，過去一周流出的普遍是新興市場，流入是先進體。
港股方面，期指僅低水百餘點，意味恒指5月底起的升軌僅稍穿幾點，十分尷尬。若守而回抽的話，看25600點阻力線位，失守則看23500±100點，波幅顯然遠遜美股。股市若要反轉，習慣上市場共識是藉聯儲局例會前後行動──若當局可能有大動作者，則待會後行動；若估計無啥料到，則有機會偷步在之前行動。
金價料7月上旬先回1,740美元後於下旬上試1,800甚至1,840元。銀、油升完，未必即跌，但起碼轉橫行，紐油料39±5元上落，銀價料18±1元上落。港滙屢觸強方，金管局頻頻注資，看似很多錢進，但從ETF流所見，一個月至一周都是淨流出本港。近月港息追跌，但對美息差僅回疫情前而仍高出一截，哪裏有很多資金流入本港？
羅家聰
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