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2020年6月8日 星期一

融天納地 - 溫天納 2020年6月8日

融天納地 - 溫天納 2020年6月8日


《融天納地-溫天納》短期數據呈改善,內地外貿存挑戰

《融天納地-溫天納》短期數據呈改善,內地外貿存挑戰

  《融天納地》港股近周表現不俗,內地前瞻性經濟預期提供了一定的支撐,在外圍領域的布

局亦是焦點,早前內地4月份出口數據出現超預期,5月數據待宣布,不過,在外貿月度數據存

在波動性的特

徵下,單月數據本身不能過於解讀,但4月份作為內地正常復工後的首月,提供了

後疫情內地外貿形勢的重要新啟示。
 
  縱觀外需形勢,主要有四個關鍵點需要仔細評估:究竟防疫物資對出口的拉動有多大?在疫

情持續影響全年環球需求的背景下,防疫物資對內地出口的支撐會否長期維持在高水平?疫情後

貿易去全球化會否出現?內地出口商能否持續搶攻環球市場份額?前瞻性經濟指標有否指向亮麗

出口前景?未來出口能否延續強勢?
 
  觀察內地數據,防疫物資出口對內地3、4月份出口的貢獻分別約為0﹒5和4﹒6個百分

點,預計對內地5月份出口的貢獻進一步上升至8﹒1個百分點。其次,截止到5月中,防疫物

資日均出口介於35至40億元之間,相較於4月份仍在增加。展望未來,防疫物資的出口預計

會隨著疫情的持續,在相當長一段時間內保持高增長。不過,隨著歐美國家復工、非消耗性防疫

物資需求在環球疫情見頂後將回落,預期內地防疫物資對出口的支撐在年中見頂後增長放緩。

 
  觀察內地貿易數據,環球疫情擴散和隔離封鎖並不同步,供應鏈在環球範圍內面臨挑戰,不

少進口地區減少了從正處於嚴格封鎖的地區進口貨物,改為從封鎖條件相對寬鬆的地區尋求「替

代」。隨著5月份環球主要發達經濟體恢復辦公生產,內地出口商享有的供應優勢出現減弱。不

過,若內地能夠全面處理好防疫情的再爆發,內地率先復工的優勢將對後續出口的發展產生一定

程度的支撐。

 
  內地新出口訂單連續4個月處於大幅收縮區間,觀察過去數年領先出口歷史統計,5月份開

始的未來幾個月,內地出口將受前期訂單大幅萎縮的負面影響。參考日本及韓國的出口數據形勢

,判斷內地在此輪出口的跌幅趨勢,假設內地不發生二次疫情爆發,預計內地全年出口同比降幅

在一成至一成五左右,下滑幅度小於其他主要貿易國。

 
  筆者估計內地出口形勢面對甚大的挑戰,陸陸續續外需和新訂單大幅萎縮的影響將一步步顯

現。如筆者在上文提及,歐美復工將慢慢導致內地製造業產業鏈中的供應優勢開始逐步減弱,去

年數據仍處於高基數,加上今年5月份工作日較去年少,強勢將減弱。不過,內地生產力韌性仍

存在,防疫物資生產及出口對5月份出口的支撐仍將進一步上升。

《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

 
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