金融High Tea——鮑威爾市場 請君交易
美股上周五大升，杜指一度升過千點，收升829點，升幅達3.2%。美股爆升的直接因素，與非農就業數據好過預期有關。
美國5月非農就業部門新增職位250萬個，是單月新增職位史上最高，雖然失業率升至13.3%的高水平。市場此前預計美
國五月會損失880萬個職位，失業率會升上20%的水平，結果數字出乎意料地好，觸發美股大升。
另外油價亦上升，紐約期油升4.2%，至每桶38.97美元，在OPEC+開會前升上三個月以來高位。但值得注意的是，外圍港股追不上美股升幅，ADR港股比例指數，較本港上周五收市升215點，升幅0.9%，收報24985點，在二萬五關前行人止步。
杜指大升 數據報錯
雖然美國就業報告優於預期，後來美國勞工部勞工統計局（BLS）發聲明指，勞工部的統計數據存在「錯誤分類誤差」，如果將那些「有工作」但「沒在工作」的人，也歸類到「失業」類別的話，五月美國實際失業率將達16.4%，較官方當日公佈的13.3%多3.1個百分點，未知美股周一會否因而調整。無論如何，美國就業情況雖然有改善，經濟仍然處於深度衰退的狀態當中，但美股已急不及待要衝上高位，走勢相當強勁。
蒙特利爾銀行的利率策略師林根（Ian Lyngen）最近發表研究報告，用了一個很好的題目，叫做《鮑威爾市場，請君交易》。報告主題是面對停擺的經濟、歷史性的職業流失和全美動盪不安，美股卻展現出難以置信的彈力，納指在上周五盤中創出歷史新高，杜指及標普500指數距離歷史新高，也是咫尺之遙。
放水升市 人盡皆知
蒙特利爾銀行對自己的客戶做了一個調查，問他們認為是甚麼因素驅使股市上升。結果顯示，有73%的人認為是聯儲局是推動美股強勁反彈的第一動力，遠超過人們認為的其他因素，包括勞動力市場復甦（6%）、經濟重啟樂觀前景（6%）、新冠病毒防治進步（6%）及政府更大力度推出財政刺激（5%）。
事實上，聯儲局已經成為美股的最大擔保人，每逢出現經濟危機，聯儲局都會透過減息甚至量寬大量放水，天量購買包括國債等資產，令聯儲局的資產負債表急速膨脹，市場估計聯儲局的資產負債表，今年會升至8萬億至12萬億美元之間。放水愈多，泡沫就變得愈大。可能聯儲局也覺得水多得太厲害，開始要收回一些。美國由新冠疫情爆發，自3月23日推出無限量寬，最初每日天量購買750億美元，然後宣佈減少至每日買600億美元、500億美元、300億美元、150億美元、100億美元、80億美元、70億美元、60億美元、50億美元、45億美元，體量逐級遞減，下周開始會再減至每日買40億美元。
儲局議息 改炒負息
聯儲局每日買40億美元債，一個月仍巨量放水1200億美元，可知之前的放水量何等驚人。聯儲局將於本周召開貨幣政策會議，市場相信聯儲局放水態度不變，並估計到今年第四季，聯儲局還可能會推出負利率政策。
所以不用理會市場講美股上升的各種因素，無論是重啟經濟或者就業數字，實際上都無關痛癢，最關鍵的還是聯儲局放出天量資金，浸泡整個市場，資金成本極其便宜，出現一個「請君投資，不買股票就笨」的狀況，放水最大受惠者是股市。
標普500指數現價的市盈率已經升到22.4倍，內地上證指數的市盈率只有13.4倍，兩者相差巨大，這是美國資金先炒本土市場，然後慢慢外溢到其他市場的差別。
資金流入 三度入市
雖然不少人都擔心人大制定《港區國安法》之後，美國會推出制裁措施，市面上亦傳出各種投資者調走資金的流言，未來可能會有人移民，把資金調走，或者驚到要到外資銀行開外幣戶口。然而市場交易數字是最誠實的，上周五紐約交易時段，1美元兌港元觸及7.75元的強方兌換保證，金管局入市幹預，向市場再沽出48.83億美元。金管局上周五一日內三度入市，三次合共沽出97.55億港元，本周銀行體系結餘進一步增至1045.25億元。可見現實上不是有資金流走，而是有資金流入。
資金流入固然會與招股活動，例如網易招股有關係，按過往經驗，很多錢流入香港後都沒有離開。早前，阿爺話推出《國安法》，港元兌美元下跌，只不過是從7.752元跌至7.758元，之後短期內便反彈回至7.753元。後來資金不是流走，而是流入，最後在上周五回升上7.75。資金流入也無關乎政治，主要是聯儲局天量放水，令到市場資金極其充沛，出現外溢效應，到處找投資機會。
未來有幾方面事情要值得注意，第一，錢多股市繼續炒。無論是美國疫情或者暴動，暫時似乎改變不到天量放水下的股市炒作。估計美國疫情會慢慢紓緩，暴動也不會持續太久，經濟可能會緩慢重啟，實際的經濟數字可能仍會很差，大家都看不好前景，但手上資金太多，不炒就笨。未來的一段時間也將會如此，炒美股會好過炒港股，因為美股仍在大牛市當中。香港股市仍處於大型的上落市。今次由於《國安法》衝擊，令港股下試較低位置，但相信已經見了低位，未來可能還是會反覆上升。
升勢過急 月尾承壓
第二，短期大市升得過急。恒指此前從23000點低位，急速反彈至近25000點，已急升2000點。恒指升到25000點，打破橫行區上方，已經突破此前的上方頂位，開始形成反覆向上格局。另一方面，估計恒指短期不會超越25000點很多，本月再炒一個多星期已經差不多了。去到19日、20日左右，步入本月下旬，小心恒指和A股都會回吐。因為人大常委會公佈《國安法》的詳細條文時，美國制裁壓力又會到來，港股將受影響，成為已經升得太多，需要調整的藉口。短期股市會繼續炒升，但小心本月較後時會回調。
第三，破頂股會有減持。一些科技股如騰訊（700），早前創新高447元，上周五再跌0.2%，至434.2元。在股份創新高的時候，公司可能會批股集資，大股東或高管也可能會減持，例如騰訊總裁劉熾平，在5月29日及6月1日，合共減持60萬股騰訊，涉資2.5億元，在四日內兩度減持。他先以409.6元沽出50萬股，之後再以424元沽出10萬股。有人認為劉熾平看淡騰訊，實際應該要看劉熾平持有多少騰訊股份，才可以下這樣的定論。劉熾減持騰訊後，手上仍有5539萬股騰訊，佔股權0.58%，他沽出60萬股騰訊，只佔他的持股量1.1%。難聽一點說，他只是沽些「碎股」出來，換些銀兩花費一下。說到底，股票一日不沽出，都是紙上富貴，都不是真錢，不能用來買樓買車，消費歎世界。可以這樣分析這些大股東心態，他們見到股價已經升到咁上下，就會有不妨減持套現的想法，有些現金落袋，不等於他覺得股價已經見頂，當年馬化騰沽騰訊，心態也是一樣。
總括而言，如果阿爺搞完《國安法》，美國對香港沒有嚴厲制裁，本地資金不會流走，還因為美國印錢而流入，港股未來還是一個焗炒格局。巨型科技股創新高，一些股份仍然很落後，即使是近期升了很多的石油股中海油（883），上周五再升2%，至9.33元，但油價已回升近40美元，中海油一年高位是14元，現價仍然不算貴。或許OPEC+再公佈減產措施後，油價可能會有一輪回落，中海油也會有一浪向下，回落至9元樓下，若是短炒固然可以炒科技股，長揸的話，中海油派到8.4厘息，一點也不失禮，買來收息也不錯。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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