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2020年6月8日 星期一

一名經人 - 羅家聰 2020年6月8日

一名經人 - 羅家聰 2020年6月8日


【一名經人】錢多上落大 牛熊更迭快 - 羅家聰



美國儲局、華府大手揼水,令股市上落大了,本是熊市反彈變了牛市。 資料圖片

美國公佈的失業率嚇傻了世人的眼,在仍未完全解封的5月份竟不升反跌逾1%。緣何如此?市場一早預期的近20%,其實也是計出來的。預「計」跟實際相差近6%,不可能是聯儲局

和多間大行都計錯,看來這不是經濟師的問題,而是統計師的問題。

失業率的定義是失業人數除以勞動力。首先,失業的定義是持續四周求職而不果,而連四周持續申領失業救濟正符此定義。不過,翻查上月公佈的四個每周公佈之數字,即見每次均將之前數字向下修訂達16至29萬人不等。顯然,在爆疫初期係人都申領,隔一周後發現好些不符要求而不批,於是失業率的分子下調,但這還未是最大因素。

最大變數還數勞動力。爆疫期間,勞動力參與率──即失業率的分母曾大跌3%,這必推高所推算的失業率。的確,封城鎖國下誰也不會出來求職,遂被迫跌出勞動力。然而解封過後,本來不找工作的又出來求職了,失業率的分母頓時回升,失業率跌。

將修正後的持續申領數字除以勞動力,會發現此商較似U4多於頭條公佈的U3。美國失業率有六個計法,由最窄U1到最闊U6,以5月為例,這六個數字分別為1.4%、11.6%、13.3%、13.6%、14.6%和21.2%。U4較U3闊之處在於前者計及放棄求職者。要是計到最闊的U6,即包括兼職和一年前仍有求職者,則數字沒怎跌,仍逾兩成幾。

無論如何,這復蘇顯然較預期為快,或因美國本身的勞工市場聘裁皆易、彈性夠高,故疫來炒人疫過請人的速度均快。固然,第二波疫情再來時會再重演3、4月時故事,但始終未到,加上儲局、華府大手揼水,令股市上落大了,本是熊市反彈變了牛市。

納指就是一例,破頂就是牛市,但若先飆上萬點後才掟落八千,實僅回調61.8%,不過這樣跌兩成又成熊市了。如是者,熊市個餘月,牛市兩個幾月又再熊市。資金過多扭曲傳統波浪形態,黃金比例也失效。

羅家聰
mailto:lawkachung@gmail.com
本欄逢周一刊出
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