陸羽仁 BLOG 2020年7月6日
利率調期指標
2020/07/06 08:34:19 網誌分類: 經濟
06 Jul
上週五係美國獨立日前一天，美股休市。
美國的新冠疫情越演越烈，據美國約翰霍普金斯大學發佈的資料，美國上週五新增確診個案超過5.6萬宗，創疫情以來單日新增個案數新高，主要係與美國逐步重啟經濟有關。
以美國目前經濟重啟的狀況，和1月13日比較，在出門方面，人們步行和駕駛，高出15%和30%，利用公共交通的減少了50%，人們怕乘坐公共交通會較易染疫，所以改為走路和駕駛；餐廳訂位下跌了65%，反映餐飲業仍未全面重開，即使開業，也只限於室外；酒店入住率比較好，已回復至接近50%，與疫情爆發前差不多，主要係臨近國慶長假，很多人外出旅遊；最差的是航空服務，按年下跌近80%，主要受全球出入口限制所致；最好的是買屋增長，增長率較年升15%，遠高於1月的約5%。市場估計，隨著新冠疫情不斷惡化，美國經濟重啟步伐勢將緩慢下來，但完全暫停，基本上也不可能。
相對於經濟重啟狀況，美股在3月23日觸底後大反彈，與去年年底比較，標普500指數和杜指已回復得七七八八，分別跌3.1%和9.5%，納指更有13.8%的大幅進賬，最差的是中小型股，羅素2000指數仍跌14.2%。而股市就是這樣，跟紅頂白，升跌都有條路。
至於後市，摩根大通最近發報告，截至6月24日，美國一個月隔夜指數掉期（OIS，是指一種將隔夜利率交換成為若幹固定利率的利率掉期，是衡量市場對於中央銀行利率預期的指標），2018年4月以來首次長短期倒掛，出現這種情況通常被視為風險市場不祥的預兆。由2015年中OIS逐級收窄，至2018年1月利差首度轉負，美股開始從高位回落，2018年第一季標普500指數下跌了10%，之後回升，但到第四季又再下滑，跌了18%！摩根大通認為這是因為聯儲局在那段時間「縮表」和加息所致，當時美國經濟並未好轉，而聯儲局過早推出逆週期政策。其後聯儲局改變策略，減慢「縮表」速度，甚至連番減息，令到股市大翻身，標普500指數由2018年底一路狂升至今年3月的歷史新高3393點，累升超過四成！
今次OIS雖然又再轉負，但摩根大通認為聯儲局不會重蹈覆轍，應對政策不會再度出錯，因此估計聯儲局再推出更寬鬆政策，但由於利率已減無可減，再減就會變成負利率，這是聯儲局最不想做的，聯儲局只有放水一途，摩根大通估計，美國又將天量印鈔。
至於會印多少？據高盛在5月中的研究報告指出，聯儲局需要將更多的債務貨幣化，估計要比當前預計的再多大約1.6萬億美元。世界各大央行雖然也正在大量印鈔，但相對美國，只係「蚊髀同牛髀」，據高盛對今年各國資金供應預測，美國以外最多的是丹麥，也只是740億歐元；英國為450億英鎊。在大水漫灌之下，股市又不會差得去邊？
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