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2023年5月4日 星期四

投資心得 - 潘鐵珊 2023年5月4日

投資心得 - 潘鐵珊 2023年5月4日


《投資心得-潘鐵珊》滙控首季業績超預期,重組亞洲業務大勢所趨

《投資心得-潘鐵珊》滙控首季業績超預期,重組亞洲業務大勢所趨

  《投資心得》滙控(00005)2023年第一季的財務表現勝預期,除稅前利潤

128﹒9億美元,按年增長2﹒1倍,當中涉及不少一次性財務安排,包括撥回與計劃出售法



國零售銀行業務相關的減值21億美元(原因是交易能否完成並不明朗)及3月收購英國矽谷銀

行錄得暫計增益15億美元。
 
*未必可維持派發高息,加息將完結影響淨利息收入*

 
  集團計劃派發第一季股息每股0﹒1美元,並擬於2023年股東周年大會後展開最多達

20億美元的股份回購。季內,集團派息表現不俗,但未必代表日後可以維持有高息派發,成為

後市隱憂。回購對股價是短期支持,資金應該安排在更佳的發展項目。 

  業績方面,淨利息收入(NII)預計按年增加26﹒5%至88﹒5億美元,佔經營收入

的比重約53%;NII上升,主要是相信可受惠於淨息差(NIM)按年擴闊38個基點至

1﹒64%,儘管按季比較或收窄10個基點。隨著國際財務報告準則第17號(IFRS 

17)由2023年起開始實施,加上加息周期有可能於第二季完結,屆時對滙控業務(尤其是

淨利息收入)將有實質影響。
 
*若英央行減息或加劇存款流出,環球經濟仍不明朗*

 
  對於前景,滙控行政總裁祈耀年已表示,今年淨利息收入或已經見頂。言下之意是,集團未

來數年將不會明顯受惠到利率上升推動收益。反之,若銀行暫緩加息,資金或轉向其他的投資方

式,例如貨幣市場基金,這可能對常規的商業銀行利息業務帶來負面影響。尤其是滙控當前在英

國擁有較大的業務量,而且受制於英國監管當局對其資本的限制,英國央行一旦減息,其存款流

出的問題有機會浮現或持續加劇,對業績有不利影響。

  滙豐表示有信心自2023年起實現平均有形股本回報率至少達到12%的目標。這個目標

在去年全年業績報告也提過,只是維持目標,是否顯示管理層認為目前經營情況並非好轉過來?

  目前環球經濟仍不明朗,市場對歐美經濟衰退的危機仍有戒心,疊加3月開始,市場關注美

國銀行資金缺口,不排除滙控日後會有更多撥備來減低存款提取所帶來的壓力,屆時美國市場或

為該股後市增添回調壓力。滙控的第一季度業績改善,實際是受益於多個一次性項目和利率上升

的推動。這是否意味集團目前的經營策略有所不足?集團管理層仍必須找出長期增長動力方案以

提升價值。
 
*亞洲財富管理業務增長明顯,可趁股價回吐逐步建倉*

 
  事實上,滙豐香港首季除稅前利潤增加1﹒1倍至約58﹒49億美元,按季亦增56%,

為表現最佳的地區,期內預期信貸損失減少74%至約6700萬美元,收入增加50%至

83﹒34億美元。此外,集團首季財富管理業務收入按年增長13%至19﹒61億美元,增

長在亞洲特別明顯,正印證了集團重組亞洲業務結構、把握區內增長機遇對集團的重要性及必要

性。
  滙控將於本周五(5月5日)舉行股東周年大會,屆時討論及投票表決當中由香港小股東提

出的兩項決議案,包括通過分拆、策略性重組及重整亞洲業務等結構性改革來提升公司價值的策

略性檢討,以及動議滙控制定及實施一項長期及穩定的股息政策。無論5月5日股東大會投票結

果如何,相信滙豐未來仍必須以開放態度持續探討改革方案。滙豐股價潛在一定的吸引力,雖然

現價已達短期高位,但可考慮在回吐中慢慢逐步建倉,若現價回調超15%止蝕。《香港股票分

析師協會副主席 潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份,客戶持有相關股份)(本欄逢周四刊出)

 
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