《大行報告》花旗首予神威藥業(02877.HK)「中性」評級 看15元
2013-02-04 11:13:11
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花旗表示，基於神威藥業(02877.HK)估計今年13倍市盈率，相對較於本港上市的內地同業約17.7倍吸引，故首予「中性」評級，目標價為15元。目前估值反映公司低於同行的盈利增長(預期2012-14年複合年增長率12.4%，在港上市同行為21%)，以及在重組銷售渠道後令短期盈利及毛利受壓；但長期來看，公司廣泛的分銷商網絡已作好準備，把握新興的農村市場的增長機會。
公司於2011年重組其主要銷售渠道，以改善及加強控制對農村市場的銷售渠道。該行相信重組長遠影響正面，但收益或需要時間實現；但在此前的增長可能受到限制，2013-14年預期具高銷售開支，對利潤構成壓力。該行預期，公司注射劑(料佔今年銷售59%)今明兩年分別增長13.3%及14.4%；銷量增長穩定恢復，產能擴張及短期價格壓力有限將是盈利關鍵的驅動力。(ir/c)
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