投資者風險胃納的挪移
道指升穿14,000，標普500升穿1,500，恒指見出五年來的月線收市新高，上海A股收復2,400。2013年1月，環球股市形勢一片大好，何故？是因為華爾街有個The Great Rotation，筆者叫之股債大挪移。股債大挪移的表面現象是，資金由債市流入股市，但較深的層次是，投資者風險胃納的挪移。
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2012年投資市場的主流思想是：歐豬債禍、歐元崩潰、中國經濟硬著陸、美國財政懸崖，結論是：環球經濟衰退，公司盈利萎縮，因此投資者宜沽股買債，PIMCO的Gross更謂：股市已死。2012年底作個回顧，現實是：歐豬經過風雨洗禮後變成豬堅強，死唔去；歐元兌美元由1.22升上1.38，中國經濟不單沒有硬著陸，現時更叫復甦；至於美國財政懸崖，不單止連財政斜坡也叫不上，叫做財政拉布好了。一言蔽之，2012年不見瑪雅世界末日，更不見金融大災難，結果是走去避難的資金今時要走回來，有幾多會回來？
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今年股市可升逾兩成？
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1.Lipper這家統計基金資金流向的公司公布，在2013年首兩周，流入美國股市基金的資金達113億美元，是自2000年4月以來的最多者，如計入ETF，更達180億美元，是同期流入債券基金的兩倍；
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2.EPER也是家追蹤基金資金流向的公司謂，在2013年第一周，流入新興市場股市資金達70億美元，等同最近五周來流入新興市場債市之額度，這個70億美元的流入額度應只是個零頭，在2012年流出新興市場股市的金額達2,150億美元；
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3.Mercer，一家追蹤歐洲退休基金的資金流向的公司亦謂，大型退休基金(指資產逾25億歐元，約33億美元者)現時持股比重只得24％，而在2010年是達40％者。
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反映出來的是標普500，出現自1997年以來最好的一月份升勢，表一中可見，1997年1月升了6.13％，全年則升逾31％，2013年1月升了5.31％，按比例，今年股市可望升逾20％，如成真，你道去年由股市流向債市的資金，是不是要大挪移，自債回流向股？
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另個反映的現象是，由於去年是怕金融大災難，所以金融股跌過了頭，一旦災難不出來，反而見陽光時，美國的金融股便大翻身，各位估美國哪隻銀行股升幅最勁？是美國銀行，去年一年升了106％(見表二)。
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一朝春雷驚夢散
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這些大翻身還不夠，今年1月24日至27日在瑞士達沃斯的經濟論壇的與會者更互派「陽光」，《金融時報》有專文報道，《中國新聞網》摘編如下：
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在金融危機爆發之前，參加達沃斯(Davos)論壇的人士心中總是抱著無盡的樂觀。達沃斯世界經濟論壇曾是讚美全球化及其帶來的可能性的盛會。但這一切因金融危機戛然而止。前四屆達沃斯論壇籠罩著一股全球資本主義窮途末路之感。代表們對一切都憂心忡忡─歐元、銀行業、不平等問題、失業等等。
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然而，今年這種危機感可能消除。對歐元可能在幾周之內徹底崩潰瓦解的擔心已經消散─而去年的論壇還在公開討論歐元崩潰的可能性，因此，縈繞全球經濟的最大威脅解除了。人們仍然會認真、甚至迫切地呼籲歐洲實施改革。但恐慌已經消退。
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籠罩在美國和中國兩個全球最大的經濟體頭上的烏雲也消散了。今年美國經濟增長率將超過2％，失業率也在下降。畢竟，頁岩氣繁榮可能引領美國走向能源獨立，並大幅提升美國工業的競爭力，這樣的前景大大地振奮人心。殼牌(Shell)、英國石油(BP)和陶氏化學(Dow Chemical)等石化企業的首腦在達沃斯論壇上一向備受矚目，今年人們會尤為專注地傾聽他們的言論。
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人們也將熱切討論中國的經濟前景。2012年多數時間裏，人們談到中國時總是充斥著悲觀色彩。最近的數據顯示，中國經濟增長依然強勁，出口開始反彈。
關於印度的看法也經歷了類似的周期。去年年中，印度經濟增長放緩，政治癱瘓，因此人們愈來愈質疑印度的前景。但最近幾個月，印度重啟改革進程，2012年的增長率肯定會超過5％。悲觀態度有點杞人憂天了。
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甚至連日本這個過去20年來任何刺激措施都不見成效的國家，也激起了人們更濃厚的興趣，原因是以安倍晉三(Shinzo Abe)為首的新一屆改革派政府上台。
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樂觀與悲觀之間的天秤總是既受到個人環境的影響，也受到理性分析的影響。因此，去年股市歷經牛市，這將振奮達沃斯論壇與會者的情緒。這個月，標準普爾500指數(S&P 500)創下五年來的新高，富時環球指數(FTSE All-World)也達到18個月來的最高水準。甚至連銀行家參加這次達沃斯論壇時，都有可能恢復幾絲昔日神氣活現的派頭。畢竟，銀行業已經數月沒有發生醜聞、破產或者被捕事件了。
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所有這些因素都可能意味著，今年的達沃斯論壇將再次專注於如何抓住機遇，迎接挑戰。這次論壇的主題是「彈性與動力」(Resilient Dynamism)。
去年達沃斯的焦點是歐元會崩潰嗎？今年的焦點是彈性與動力。去年龜縮，今年蛇出洞，就是這債股大挪移的真正原因，但是否就此就股市花開遍地，股友可以全線出擊？
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簡單講是，但要留心：一朝春雷驚夢散，這個「雷」是甚麼？為甚麼是「春雷」，而不是「夏日」的風暴？明天續。
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*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。
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