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2013年2月4日 星期一

投資博客 - 陶冬 2013年2月4日

投資博客 - 陶冬 2013年2月4日
經濟活力漸顯聯儲政策未變
Risk-on故事繼續發酵。美國GDP增長的收縮、失業率的上升,都無法阻止資金流出避險天堂,風險資產價格一升再升。本周數據顯示美國經濟增長在去年第四季度意外地收縮,曾經令火爆的股市略有回抽,但是當非農業就業增加超過預期時,輔以改善中的中國和歐洲生產數據,市場預期全球經濟復甦加速,道瓊斯指數站上14000點,大宗商品走強。市場對歐債危機的焦慮繼續紓緩,歐元兌美元升至1.37,不過日元走弱。聯儲重申失業率降到6.5%乃QE退出前提,同時美失業率反彈到7.9%,令美債反復,黃金略微轉強。

美國第四季度的增長出現收縮是一個意外,但是並非經濟轉弱的信號。國防開支的巨幅下降,拖低了增長1.3個百分點。不計國防開支部分,第四季GDP增長應為1.2%(環比折年率)。更重要的是,私人消費和企業投資雙雙上揚,在財政懸崖臨近之際,能有如此的民間活動,殊為難得。同時,住宅建設錄得雙位數的增粘,成交與價格兩旺。這個趨勢又被非農就業的增加所驗證,筆者相信美國民間經濟活動已經明顯轉強。由於公共開支的放緩,GDP增長未必出彩,但是隨著民間消費與投資的展開,美國經濟的活力已漸顯,不確定性大幅下降。

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聯儲公開市場委員會在上周例會上,重申了12月會議的決定,每月購買850億美元的債券,直至失業率下降到6.5%以下。這是對今年以來市場對聯儲提早退出QE憂慮的回應,也是對12月會議紀要的澄清。其實聯儲何時改變政策,不取決於「有些成員」如何考慮,而取決於伯南克及其盟友的態度。目前美國通脹不興,復甦基盤未穩,聯儲必抱「寧遲勿早」的心態。但是隨著民間活動回暖,銀行貸款提速,房地產市道轉強,工資不久可能出現上升壓力,促使市場開始擔心債市牛市的終結。最終QE退出的時機,未必是聯儲決定的,可能是被債市轉向逼出來的,時間也未必能拖到2015年中。美國債市牛轉熊,可能是金融資產最大的中期拐點,其影響遍及全球各地和橫跨所有資產種類。

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本周市場焦點,歐洲央行與英格蘭銀行例會(周四),尤其是卡尼執掌英國央行後首次亮相。在美國,ISM料走強,貿易逆差下降。在歐洲,歐洲及英國央行的政策估計沒有變化,德國和英國工業生產增強。在亞太地區,澳大利亞可能降息25基點,中國CPI因基數原因回落。

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(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

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