談國論企 - 黎偉成 2013年3月11日
即市新聞
11/03/2013 10:59
《談國論企－黎偉成》固投續拉動經濟，首季工貿存憂零售待提升
《談國論企》中國的國民經濟於２０１３年前兩個月開了一個好頭，主要有賴(ｉ)商品出
口、(ｉｉ)固定資產投資(不含農戶)和(ｉｉｉ)房地產投資保持強勢的支持，唯是
(ｉｖ)消費品零售表現仍未如理想，而(ｖ)規模以上工業生產的增長明顯放緩，加上製造業
採購經理指數(ＰＭＩ)中的出口新訂單續萎縮，使經濟前景潛伏不可忽視的困擾和壓力，亟需
要政府的政策性扶持，以確保經濟的相對平衡性、穩定性與持續性，和更為健康地發展。中國還
得加大力度剖析歐美等國維持非常規的寬鬆貨幣政策所產生的惡效，和這對中國或然造成的負面
影響，部署應對措施，減低衝擊。
＊社會融資規模明顯擴大支持實體經濟發展＊
根據國家統計局的一系列最新資料，得出的初步解讀是中國的國內生產總值(ＧＤＰ)於
２０１３年一季度的同比增長有可能達到我預期之８﹒３％，較２０１２年四季度環比增加
０﹒４個百分點，和延續去年末季環比０﹒５個百分點之勢，基本結束連跌７個季度的惡性發展
形態(見表一)，利好因素有：
(一)社會融資規模於２０１３年２月份達１﹒０７萬億元，屬相當難得的發展形態，乃因
２０１３年的２月份有農曆新年黃金周假期而只有１７個工作日，較２０１１年同期的２１日少
４個工作日，仍多出２２８億元，而２０１３年１月及２月份累計之數３﹒６１萬億元，則
２０１２年同期的２﹒０２萬億元大幅增加１﹒５９萬億元或７８﹒７％。即使以商業銀行的金
融機構的人民幣貸款淨額於２月份少增９０７億元，亦受工作日多與少差異的影響，唯是前兩個
月累計之１﹒６９萬億元，亦較２０１２年同期增加２，４３３億元或１６﹒８％，可見銀行業
仍相當積極透過信貸支持實體經濟。要注意者當然是要確保特別是銀行貸款為主的融資素質。
最是需要指出者，為社會融資渠道和規模不斷擴寬，且具相當深度，尤其是(ｉ)信托貸款
、(ｉｉ)企業債券淨融資與(ｉｉｉ)委托貨款等項目，皆保持高速的發展，僅(ｉｖ)未貼
現的銀行承兌匯票和(ｖ)非金融企業境內股票融資表現反覆，反映出中央財金部委相當積極鼓
勵和拉動各主要融資服務於年初強力增長，支持實體經濟和相關企業的不同需求，以確保達致穩
中求進的目標。
(二)全國固定資產投資(不含農戶)於２１０３年１－２月份達２﹒５６７６萬億元的同
比增長２１﹒２％，即使較上年同期少增０﹒３個百分點，卻相對於２０１１年全年的平均增幅
加快０﹒６個百點，其中(Ａ)交通運輸、倉儲和郵政業的固投於２０１３年１－２月份達
２１２７億元的同比增長１５﹒７％，就較２０１２年１－１２月１３﹒０２９６萬億元的
９﹒１％漲幅多增６﹒６個百分點，(ｉ)鐵路運輸業的３４３億元的同比增長５﹒２％，亦高
於２０１２年１－１２月的２﹒４％升幅；(ｉｉ)道路運輸業的同比增長更由２０１２年１－
１２月的６﹒６％漲幅顯著提升為２２﹒９％。(Ｂ)製造業亦頗積極作固投，如通用設備製造
業６５７億元的同比增長高達２１﹒６％，和專用設備製造業６１３元增１９％。
至於(三)房地產開發投資，於２０１３年１－２月份達６，６７０億元的同比增加
２２﹒８％，較２０１２年１－１２月份的１６﹒２％漲幅要明顯多增６﹒６個百分點，更為過
１１個月以來首度攀回至２０％以上的水平，反映出房地產開發商，對市場後向仍普表信心。
＊美經濟歐政局日量寬皆使環球貿易存困日甚＊
(四)外貿表現於２０１３年前兩個月同樣有突出和良好的表現，即：進出口貿易總值於２
月份達２６３４億美元，經季節調整法調整後的同比增長１３﹒５％，其中出口１３９３億美元
和進口７７８９﹒７億美元，同比分別增加２０﹒６％與６﹒５％，和貿易順差１５２﹒５億美
元，使前兩個月合共４４１﹒５億美元及遠優於２０１１年同期的４７﹒８億美元逆差。惹人注
目的紡織、成衣等７個勞工密集行？的出口大增４０﹒３％，遂刺激港市急走高。
但(五)出口貿易前景顯然存在頗不少憂慮，理由為(１)進口於２０１３年２月份經季節
調整法調整後的同比增長只為６﹒５％，較出口少增１４﹒１個百分點，其中輸入的鐵礦石於１
－２月累計１﹒２億噸出現同比減少１﹒５％，和銅６４﹒９萬噸更大減２７﹒８％，加上(２
)國家統計局服務業調查中心、中國物流與採購聯合會(ＣＥＬＦ)的製造業採購經理指數(Ｐ
ＭＩ)，新出口訂單於２０１３年２月份僅達４７﹒３，比上月下降１﹒２個百點，為
２０１２年６月份再度跌破５０以來的９個月中之７個陷臨點以下的綿延性劣況，反映出製造業
新出口訂單之於２０１２年１１月及１２月分別達５０﹒１及５３﹒３只屬曇花現之象。由是這
使與製造業外貿情況的進口亦回落１個百分點至４８﹒１，為２０１２年４月份跌破５０以來的
１０個月的低於臨界點的疲弱表現；製造業用於生產的原材料進口量持續減少，顯示廠商對出口
前景普見保留看法。
尤其是主要市場的經濟、政治情況欠穩，更為中國以出口為主的外貿蒙上陰影：(ａ)美國
經濟雖暫保溫和復甦的發展步伐，但’自動削支’機制於２０１３年３月１日啟動，使聯邦政府
得削減各項支出，對就業等經濟會造成不可忽視的壓力和衝擊；(ｂ)意大利的政局不穩，更令
歐盟不易擺脫衰退之困；加上(ｃ)日本不負責任地作出損人不利己的第十多輪寬鬆貨幣政策措
施，也許會掀起新一輪的國際貨幣戰等，皆使環球經濟外貿存困甚大。
此使(六)製造業的生產亦面對回落的威脅：規模以上工業生產增加值，於２０１３年１－
２月扣除價格因素後的實際增長９﹒９％，較２０１２年１２月的１０﹒３％低０﹒４個百分點
，更遠遜於一年前同期的１１﹒４％升幅，如出口新訂單的情況欠理想，則製造業難望提升生產
，亦使就業市況出現新的問題。
同樣不可忽視者，為(七)社會消費品零售總額於２０１３年１－２月累計３﹒７８１萬億
元的名義同比增長１２﹒％(扣除價格因素實際增長１０﹒４％)，較２０１２年１２月的
１５﹒２％和１－２月份的１４﹒７％漲幅，分別少增２﹒９個百分點和２﹒４個百分點，尤其
惹人關注者為餐飲收入於今年前兩個月同比僅增加８﹒４％，其中限額以上企業(單位)餐飲收
入更下降３﹒３％。
居民消費價格總水平(ＣＰＩ)於２０１３年２月份同比上漲３﹒２％，其中食品價格上漲
６％，主要受到鮮菜價格漲１０％，肉禽及其製品價格亦升５﹒３％的影響。國務院估計ＣＰＩ
全年的增長率會達到３﹒５％，故居民今後會受到愈來愈大的壓力。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：中國ＧＤＰ近年季度增長與預測(％)
１Ｑ２Ｑ３Ｑ４Ｑ全年
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２０１３(預計)８﹒３８﹒５８﹒６８﹒４８﹒４５
２０１２８﹒１７﹒６７﹒４７﹒９７﹒８
２０１１９﹒７９﹒５９﹒１８﹒９９﹒２
２０１０１１﹒９１０﹒３９﹒６９﹒８１０﹒３
２００９６﹒１７﹒９８﹒９１０﹒７８﹒７
２００８１０﹒６１０﹒１９﹒０６﹒８９﹒０
２００７１１﹒１１１﹒９１１﹒５１１﹒２１１﹒４
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表二：經濟金融主要項目每月之增減(％)
月份３月６月７月８月９月１０月
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國內生產總值
ＧＤＰ８﹒１７﹒６ＮＩＬＮＩＬ７﹒４ＮＩＬ
(１－３)(４－６)(７－９)
固定資產投資
(不含農戶)＊ＮＩＬ２０﹒４２０﹒４２０﹒２２０﹒５２０﹒７
全國房地產開
發投資＊ＮＩＬ１６﹒６１５﹒４１５﹒６１５﹒４１５﹒４
民間固定資產
投資＊２８﹒９２５﹒８２５﹒５２５﹒１２５﹒１２５﹒２
社會消費品零
售＊１５﹒２１３﹒７１３﹒１１３﹒２１４﹒２１４﹒５
規模以上工業
生產１１﹒９１０﹒５９﹒２８﹒９９﹒２９﹒６
居民消費價格
ＣＰＩ３﹒６２﹒２１﹒８２１﹒９１﹒７
工業生產者出
廠價格ＰＰＩ－０﹒３－２﹒１－２﹒９－３﹒５－３﹒６－２﹒８
廣義貨幣供應
Ｍ２１３﹒４１３﹒６１３﹒９１３﹒５１４﹒８１４﹒１
人民幣貸款增
長淨額(億元)１﹒０１＠９１９８５４０１７０３９６２３２５０５２
人民幣貸款餘
額增長率１５﹒７１６１５﹒９１６﹒１１６﹒４１５﹒９
人民幣存款餘
額增長率１２﹒５１２﹒３１３﹒６１３﹒２１４﹒３１３﹒３
社會融資規模
(萬億元)１﹒８６１﹒２８１﹒０４１﹒２４１﹒６５１﹒２９
貨物進出口７﹒１９２﹒７０﹒２６﹒３７﹒３
出口８﹒９１１﹒３１２﹒７９﹒９１１﹒６
進口５﹒３６﹒３４﹒７－２﹒６２﹒４２﹒４
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月份１１月１２月２０１２１月２０１３２月
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國內生產總值
ＧＤＰＮＩＬ７﹒８(全年)ＮＩＬＮＩＬ
固定資產投資
(不含農戶)＊２０﹒７２０﹒４ＮＩＬ２１﹒２＃
全國房地產開
發投資＊１６﹒７１６﹒６ＮＩＬ２２﹒８＃
民間固定資產
投資＊２５２５﹒８ＮＩＬ２４﹒６＃
社會消費品零
售＊１４﹒９１３﹒７ＮＩＬ１２﹒３＃
規模以上工業
生產１０﹒１１０﹒５ＮＩＬ９﹒９＃
居民消費價格
ＣＰＩ２２﹒５２３﹒２
工業生產者出
廠價格ＰＰＩ－２﹒２－２﹒１－１﹒７－１﹒６
廣義貨幣供應
Ｍ２１３﹒９１３﹒８１５﹒９１５﹒２
人民幣貸款增
長淨額(億元)５２２９４５４３１﹒０７＠６２０２
人民幣貸款餘
額增長率１５﹒７１５１５﹒４１６﹒１
人民幣存款餘
額增長率１３﹒４１３﹒３１６１５﹒１
社會融資規模１﹒１４１５﹒７６＠２﹒５４１﹒５９
貨物進出口６﹒２１０﹒２８﹒１１３﹒５
出口７﹒９１４﹒１１２﹒４２０﹒６
進口４﹒３６３﹒４６﹒５
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＃２０１３年１－２月累計平均數
＊為由１月起至是月累計之數同比增長
經季節調法調整之數
＠萬億元
資料來源：中國國家統計局、中國人民銀行、中國海關
資料整理：黎偉成
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