品中資 - 羅國森 2013年4月12日
即市新聞
12/04/2013 09:39
《品中資－羅國森》中集安瑞科(０３８９９)見低就要買
《品中資》中集安瑞科(０３８９９)是我的蛇年推介股之一。我曾經形容她是一隻很具實
力的「半燃氣股」，也有人將她歸類為「頁岩氣」概念股。這隻股票去年大約升了２﹒２倍，雖
然不及一線的「頁岩氣」概念股，但已經算相當不俗了。
今年以來，她的升勢本來是有餘未盡的，但因為大股東突然減持，所以，股價從高位急速回
落。雖然這兩天股價已經回升，但我認為，現水平仍算吸引(昨日收報８﹒３６元)，值得大家
見低就買。
中集安瑞科這個名字有點怪，初初聽很難會記得。但如果大家將這個名字拆成兩部分，就會
容易記得多。一部分是中集，另一部分是安瑞科。中集是全球最大的集裝箱及相關設備製造商，
早前收購了安瑞科，所以改名為中集安瑞科。而安瑞科的創辦人之一是新奧能源(０２６８８)
的主席王玉鎖。
新奧能源本身經營管道燃氣銷售、汽車燃氣加油站，以及瓶裝石油氣分銷等業務。後來，王
玉鎖聯同其他股東創辦了安瑞科，主力生產各類型的燃氣儲存和運輸裝備，而且專注於天然氣的
儲存、配送及使用。
２００８年，中集集團透過反收購，成為安瑞科的大股東(中集注入大約值９０億元的資產
，安瑞科透過發行普通股，以及可換股優先股來支付，變相令中集控制了安瑞科)，也造就中集
安瑞科今日的三大業務，以及三級跳的營業額和盈利。
現時中集安瑞科主要從事能源、化工及液態食品行業的運輸、儲存及加工裝備設計、開發、
製造及銷售，業務遍及全國，主要客戶包括中石油(００８５７)、華潤燃氣(０１１９３)及
新奧能源等。
＊集中發展能源設備業務＊
值得指出的是，中集安瑞科現時主要集中發展能源設備業務(約佔五成)，相關裝備包括壓
縮天然氣(ＣＮＧ)高壓瓶式壓力容器、ＣＮＧ拖車、液化天然氣(ＬＮＧ)拖車及儲罐以至加
氣站系統，也包括液化石油氣(ＬＤＧ)拖車及儲罐、天然氣壓縮機及相關項目工程服務。因此
，市場才會將她歸類為「頁岩氣」概念股。
由於收購那年，即２００８年，剛好遇上金融海嘯，而環球經濟在２００９年陷入低穀，因
此，２００９年的業績是中集安瑞科上市以來唯一倒退的一年，當年的盈利倒退了六成三。不過
，２０１０年已經恢復增長，２０１１年更充分反映中集安瑞科收購並壯大資產的成果。當年中
集安瑞科的營業額為６７﹒１６億元人民幣(下同)，大幅增長六成八，盈利則為５﹒６７億元
，增長更達一倍。
因此，該公司股價去年大升２﹒２倍，某程度是反映過去兩年的業績增長，因為２０１０年
時，中集安瑞科只賺２﹒７６億元，而到了最新公布的２０１２年業績，盈利已經增長至
７﹒５９億，增幅也達２﹒７５倍。
當然，由於中集安瑞科曾經發行大量新股，作為收購大股東資產的代價，因此，要公平地評
價她的增長，應該以每股盈利來計算。２０１１年中集安瑞科的每股盈利為０﹒３０５元，而剛
公布的２０１２年業績中，每股盈利０﹒４０５元，增長三成三。
內地城市近幾年開始大量敷設燃氣管道，以輸氣給千家萬戶使用，但中國地大人多，不少地
區因種種理由而未能敷設管道，此類非管道燃氣的供應便需要一系列設備配合，這正是中集安瑞
科的另一賣點所在。
＊中集安瑞科剛開始收成＊
為配合市場機遇，中集安瑞科去年下半年再進行了兩項收購，交易分別於今年１月及２月完
成。其中一項是收購南京揚子石化設計工程公司，目的是協助公司提升工程服務能力，推動業務
向上遊客戶領域拓展。
另外，為加強公司於ＬＮＧ拖車以及其他低溫儲運產品的產能，今年２月又完成收購南通罐
車。這兩項收購大約動用了２﹒２億元，但都是以集團內部資源支付，沒有發行新股或銀行借貸
，即不會再攤薄每股盈利。
中集安瑞科是由２０１０年開始提升能源裝備的產能，２０１１－２０１２年的產能合共比
２０１０年提升兩倍。我相信，今年才是中集安瑞科的收成期，以現價計，２０１３的每股盈利
應可維持三成增長，即２０１３年的預測市盈率大約１３倍左右。
以中集安瑞科的增長情況，她的市盈率維持於１２－１５倍絕對可以接受，因此，她的股價
升至７﹒８－９﹒７５元左右也是合理的。因此，現水平我認為是頗吸引的。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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