港股透視 - 麥德光 2013年4月3日
即市新聞
03/04/2013 09:20
《港股透視－麥德光》對不起股民的國企
《港股透視》除了銀行業外，國企去年的業績普遍乏善足陳，航運與原材料業出現「滿江紅
」，其他大部分行業的利潤均走下坡。內地Ａ股市場與港股在過去３年多以來均表現差勁，反映
企業前景不明朗，投資者失去信心。不少投資者憧憬今年內地股市將可一反疲態，從而帶動港股
表現，但關鍵還在於企業的前景是否有所改善。
＊量寬者勝＊
美國聯儲局採取量化寬鬆貨幣政策以刺激其疲弱的經濟，美國經濟雖仍未出現堅穩的復甦，
但美股卻創下歷史新高。究竟中國是被美國的量化寬鬆貨幣政策所累，還是因本身沒有穩守適當
的寬鬆貨幣政策，導致企業經營困難、消費和投資不足，影響了經濟發展，內地股市的不濟看來
更為支持後者的看法。股市表現低落，令企業的融資成本上升，影響可能較加息更甚；加上政府
對樓市的調控，資產價格面面受制，負面的財富效應對中產階級影響最大，也反映在消費市場上
。
＊銀行一枝獨秀＊
需求轉弱與產能過剩，是內地很多行業近年所面對的困難所在，有些國企連年虧損，已表示
對不起市場和股民。銀行業之所以仍能保持增長，乃拜息差得到保證所賜，而銀行近年不斷開拓
非利息收入來源，也使銀行的收入進一步擴闊。歐美的銀行受金融風暴打擊，中國的大銀行紛紛
晉身國際銀行的前列，除了收入穩增外，內地的人工開支相比歐美的銀行平了一大截，中國銀行
的業績相比曾手執牛耳的歐美銀行變得更為卓越。不過，中國銀行業面對的最大挑戰也在於未來
的利率市場化，而來自「地下銀行」與「影子銀行」這些非正式的貸款者的競爭也在加劇。
＊絕地求生靠併購＊
中國銀行利率市場化，意味內地企業自由開放發展將跨出最重要的一步，因為政府對銀行的
開放應是最為步步為營，但最終不能避免全面開放，而將重點放在監控。中國的改革開放，提供
了無數的企業併購機會，使企業走向市場化；未來企業併購主要目的是增強企業的競爭力和經營
效益，將過剩的產能擠走。２００８年９月匯源果汁(０１８８６)被美國可口可樂公司提出以
每股１２﹒２元高價收購但不獲中國政府開綠燈，之後匯源的業務和股價完全走樣，這個「民族
品牌」最終還是不保。中國政府對企業併購應採取更為開放的態度，包括國企之間與外資主動提
出的併購，應樂見水到渠成。航運與原材料業目前面對極大的困境，相信將觸發較積極的併購活
動出現。《台灣工銀證亞洲(香港)總策略師－麥德光》
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