立論：投資紀律長線致富關鍵 - 林少陽
■非官方統計數字所得，本港買樓獲利的投資者，遠超過投資股票致富者。
本欄自今年1月底開始，對當時市況過熱提出警告。昨日看到《蘋果日報》訪問一眾投資專家，似乎市場共識已出現微妙的轉變，究竟本欄是否應該繼續披著熊皮，還是要走一條與群眾不同的道路。
中港地產股已變得吸引
本欄讀者可能知道，本欄自2011年底重開以來，一直都認為與其買樓投資，不如買入折讓明顯偏高的本港地產股，尤其是股息率遠超租金回報率的一眾包租公。
因應過去一年以來中港兩地經濟增長放緩，以至近期美國經濟復蘇日益明顯，美元看似開始轉趨強勢。本欄早前微調對本港經濟及樓市前景的看法。然而，經過一輪急挫之後，不少本港及中資地產股，潛在回報與風險開始回復平衡，甚至個別本港或內地地產股，估值開始變得吸引。
物業投資因為買賣困難，周期一旦形成不容易轉向。反之，股票市場因為買賣方便，以及交易成本便宜，市場周期遠比樓市短，價格波幅亦更大。由於兩種截然不同的投資工具特性各異，在股市中如魚得水的投資者，未必能在樓市中佔有甜頭；反之，一個優秀的樓市投資者，亦未必是好的股票投資者。
據本人從身邊朋友中獲得的非官方統計數字所得，買樓獲利的投資者，遠超過投資股票致富者。上述統計當然不是很科學，事關目前樓市仍在歷史高位，而港股則比前歷史高位低逾三成。
然而，即使經周期性調整，我仍然傾向相信物業投資者較易獲利。一方面，磚頭即使不能自己創造價值，只能依靠一地的經濟表現產生衍生價值(derived value)，但起碼磚頭不會騙人。另一方面，股市內龍蛇混雜，稱職的管理人已經如鳳毛麟角，優秀而成功通過人格測試的管理層，更加是世間難求，何況即使兩者兼得，亦不見得優秀的企管人能像當年的摩西一樣，在殘酷的市場競爭中，帶領股東出紅海，進入流奶與蜜的新天地。
因此，由於交易成本偏高(在SSD(額外印花稅)及BSD(買家印花稅)及DSD(雙倍印花稅)組合拳打擊下，換樓成本更重)，即使明知樓市出現短期調整，若非確信調整幅度可觀，物業擁有者未必樂於沽出手上物業，因為如果沽出物業後，若不幸遇人不淑聽消息炒錯股票，資金隨時在短期內大幅縮水。
賣樓套現炒股或大縮水
近年本欄傾向不評論個別公司的投資價值，除了因為要依例披露持倉可能影響操盤靈活性之外，另一個原因是越來越覺得對個別股份的看法對錯，對投資組合回報的影響，其實是微乎其微，幾時買、買幾多、持倉時間長短，佔組合比重大小，以致個人資產配置等等因素，都足以令投資者擁有偏高的揀股命中率，但個人財富仍難有寸進，甚至持續倒退。
因此，本欄究竟是看好，還是看淡樓市，看對還是看錯，其實對閣下財富能否增值，其實沒有多大關係。正如已故逆向投資大師鄧普頓爵士(Sir John Templeton)所言，持之以恒(進行有紀律的投資)，而非入市時機，才是(長線投資致富的)關鍵(it"s the time in, not timing the market that counts.)
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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