青心直說 - 胡孟青 2013年5月14日
青心直說：減息潮令人不安 - 胡孟青
減息可以對抗熱錢？有經濟師形容是另類的顛倒黑白。減息根本造就資產泡沫升溫，資產價格上升，就更加容易吸引資金流入，又怎能夠把減息硬說成是抗熱錢的法寶呢？
很明顯，寬鬆貨幣政策已經淪為畀面派對，歐、美大佬相繼行事，做細的又哪有理由不作示好？「二仔底死跟」遂成為唯一的辦法。
另外需要留意的是，從貨幣及債券價格走勢觀察，資金流入區內的情況，其實從來未有扭轉過。之前各央行還進行幹預，政府亦會採取落閘行動，以阻止部份資金流入，但今次央行行徑卻與之前有天壤之別。
央行板斧已用盡
外界懷疑，由於全球外貿表現持續收縮，對於一直靠外貿累積外?儲備的區內市場，儲備就是抵抗金融逆境的最佳彈藥。現在卻可能因為出口表現持續放緩，儲備彈藥亦開始出現萎縮，當彈藥有限，幹預成本自然就會上升。
這幾年間，區內太過享受低息發債的好處，外資佔債務持有比重亦不斷增加，限制了當局的管制措施。否則資金外流所引發的問題就將會更大。一旦區內市場發債到了極高風險、極低回報的臨界點，甚至出現突如其來的恐慌，令區內評級出現震盪，外資班資回潮的力量與影響力將非同小可。現在以槓桿買債的投資者，將被殺個措手不及，尤其市場似乎太相信東盟是唯一可取的投資勝地。
買股買債不是最大風險，最大風險來自拿這批債券再去作抵押按倉。
如果推測正確的話，央行牽強地被動減息，絕非好兆頭，暴露出政策選擇所餘無幾的困局。
而近期新一輪的減息潮，亦太令人不安。究竟減息潮、或者集體寬鬆狂潮何時才會完結？引用Lenny Kravitz一首差不多20年前的歌，「It ain"t over till it"s over」。
胡孟青
獨立股評人
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