陸羽仁 BLOG 2013年5月14日
放風
2013/5/14 上午 09:38:20
網誌分類: 經濟
美股高位企硬，聯儲局對退市的態度漸受關注。美股三大指數昨日個別發展，杜指微跌27點，收15092點；標普500指數靠穩，收報1638點，再創收市及盤中歷史新高。大市起跌唔大，原因係投資者關注聯儲局何時會退出每月850億美元的購債計劃，市場情緒謹慎。
上周五，主要跟蹤美國聯儲局動向的華爾街日報首席記者Jon Hilsenrath在收市後發表了一篇講聯儲局可能退市的文章，佢被市場人士視為聯儲局主席伯南克的禦用文人，如今講聯儲局退市自然惹起關注。文章講聯儲局正在擬定退出量寛債券購買計劃的路線圖。退市時間未有確定，而焦點則在管理難以猜測的市場預期。
文章分析聯儲局自去年9月宣佈擴大債券購買計劃規模以來﹐美國股市與債市大幅走高﹐股市近期更屢創歷史新高。而多位聯儲局官員認為，買債計劃結束得太遲的話，市場就會變得過熱，泡沫有爆破危機。但買債計劃若結束得太突然或意外的話，會對股市及債市帶來好大震蕩。有聯儲局官員指出﹐他們過往在其他某此政策項目上操之過急﹐以至出現紕漏，因此不希望重蹈覆轍。
聯儲局官員目前最關注的是如何出台一個清晰的策略方案﹐讓市場不會對聯儲局下一步的動作，有過度反應。亦唔希望讓市場以為債券購買計劃的退出將是一個穩定的、勻速的過程。例如聯儲局在2003年至2006年不斷連續上調短期利率的做法。那段時期﹐聯儲局17次宣佈上調短期利率，每次加0.25個百分點，整個做法可測性極高。
文章指聯儲局現時的策略係根據對就業市場和通脹信心的變化，通過謹慎的、隨時可能暫停的步伐來調整債券購買規模。文章特別提到聯儲局在最近一次議息會議後聲明﹐準備根據經濟前景的進展來「加快或放慢」債券購買速度，當時被市場理解為暗示聯儲局或可擴大買債規模，原因相信係美國4月就業數據疲弱，通脹率亦跌至遠低於聯儲局定出的2%目標，為擴大刺激經濟規模提供了更多空間。
不過文章提出另一種解讀，話好多聯儲局成員相信美國經濟正在復甦軌道，並不相信通脹正在放緩，所以聯儲局聲明話可「加快或放慢」買債計劃，其實指示緊可能放緩的方向。費城聯儲銀行主席Charles Plosser上週五接受採訪時稱﹐政策聲明措辭的改變旨在提醒大家﹐當局加快、減慢資產購買速度，或者按兵不動都是有可能的，目的是在經濟不確定性中保持靈活性。文章指好多經濟學家認為﹐美國第一季年化經濟增長2.5%﹐第二季度會受到富人加稅及削減開支拖累而放緩，不過，下半年增速將加快。如果未來數週的增速持穩﹐可能讓聯儲局官員在退出購債的問題上得到更多信心。
《華爾街日報》更指聯儲局成員愈來愈多贊成要定出退市策略，只是未決定何時開始而矣。記者更特別訪問了有鷹派之稱的達拉斯聯儲銀行主席Richard Fisher，佢話佢自己建議直接在上次會議決定退市，部份成員認為若數據顯示經濟可承受政府加稅及削支，可在夏季開始行出退市第一步，但若好似過去幾年在春夏之交經濟增長退潮，又可以等候多一點。
總括而言，《華爾街日報》明示退市已提上聯儲局的日程，特別由和伯南克關係良好的記者Jon Hilsenrath發文，惹來諸多聯想，有人認為上周末召開G7會議，伯南克讓《華爾街日報》放風話聯儲局準備退市，以減輕其他國家對美國不停放水的批評。又有人認為聯儲局大放水的政策「太成功」，令股市和債市大現炒風，伯南克要出口術降溫。
我認為這些分析皆有可能，但也不能無視一個簡單事實，若美國夏季經濟數字不但沒有倒退而且還有改善，聯儲局在新宣示的可「加快或減慢」買債規模政策下，在一次會議後突然宣減少買債規模，也完全有可能發生。伯南克放風的目標，可能簡單到叫大家對收水有少少心理準備。妙就妙在昨日的美股，竟然對此消息毫無反應，顯示暫時無人信會收水。
陸羽仁
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