市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年5月31日
雙匯將拋離雨潤更遠
美股昨晚顯著回落，加上日圓升值日股大跌，令港股今日沽壓大增．恆指最低見到２２２９１，最多曾下跌２６４點．日股收市後，港股跌幅收窄，恆指收報２２４８４，下跌７１點，跌幅０．３％，成交增加至６７９億餘元．昨日指出恆指１００天線得而復失，將下試或下破５０天線．恆指今日險收於５０天線邊緣，短期將考驗能否企穩其上．
內地肉類生產商雙匯集團宣布收購全球最大生豬生產及豬肉供應商Smithfield Foods全部股份，對於同樣從事生豬屠宰和豬肉加工業務的雨潤食品(１０６８)有何影響？受到有關消息影響，雨潤股價今早一早上升超過４％，最高見到５．６４元，但收市回至５．３５元，下跌１．３％．
根據收購協議，雙匯出價每股３４美元收購Smithfield Foods，並承擔其債務，收購總代價約為７１億美元(約合４３７億元人民幣)．雙匯提出的收購價較Smithfield Foods周二收市價２５．９７美元高出３１％．Smithfield Foods昨晚收報３３．３５美元，急升２８．４％．受收購消息刺激，雙匯國際持有７３．２％股權的雙匯發展今日在A股開盤漲停，最高見到４３．３６元人民幣，收報４２．８６元，上升３．４４元，升幅達８．７％．
Smithfield Foods成立於１９３６年，是具有從生豬養殖到屠宰到豬肉加工全產業鏈的肉類生產企業，目前在全球１２個國家開展業務．２０１２年度營業收入１３０．９億美元，實現淨利潤３．６億美元．按７１億美元的收購總額計算，相當於１９．８倍往績市盈率，不算便宜，但仍比雙匯發展的２６倍往績市盈率為低．
Smithfield Foods的盈利波動性頗大，２００９和１０財政年度分別虧損２．５億美元和１億美元．１１年度恢復盈利，賺了５．２億美元，但１２年度利潤又下滑至３．６億美元，主要由於美國玉米價格大幅上漲，令養殖成本上升，而生豬行業又供應過剩，導致生豬和豬肉價格下跌．其業績反映生豬養殖和豬肉加工行業的基本狀況．
對於雙匯，現時收購Smithfield Foods進入美國市場，其實是一個不錯的時機．除了進入美國市場外，雙匯亦可憑藉Smithfield Foods的技術和產品提升其產品質素和食品安全水平，以及將產品由中低檔轉向中高檔．在中國市場，雙匯是雨潤的主要競爭對手，今次收購將提升雙匯的競爭優勢，對雨潤不利．
去年３月，雙匯曾受瘦肉精事件打擊，但業績迅速復元．２０１２年度雙匯收入同比增長１０．８％至３９７億元人民幣，股東應佔利潤大幅增長１．１倍至２８．８５億元．反觀雨潤１２年度營業額為２６７．８億元，同比下降１７．１％，業績轉盈為虧，蝕了６．０５億元．雙匯去年屠宰量１１４２萬頭，同比增長１４．６％．雨潤屠宰產能達到５６６５萬頭，但坎年屠宰量只有１３７８萬頭，同比下降１０％．合併Smithfield Foods後，雙匯將拋離雨潤更遠．
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