股市新談 - 彭偉新 2013年5月8日
對匯控前景的另類分析方法
經過美國次按風暴的考驗之後、再受到歐債問題的洗禮，以及被美國多個司法機關檢控協助進行洗黑錢後，匯豐控股(0005)的整體業務終於撥亂反正並穩定下來，而且在上日公佈的2013年第一季業績及營運數據來看，匯控的業務已經止血，雖然有部份的分析指出，匯控第一季的業績只不過是屬於市場的預期，而且加上盈利增長主要部份是由出售平保(2318)股權中帶來。從數據中可見，集團在第一季的純利達到63.5億美元，較去年第4季比較按季上升105%，由於出售部份非核心業務，令到集團的一級資本比率由去年年底的13.4%上升至13.6%，而資本充足比率則由去年年底16.1%上升至16.7%。而最主要的改善，便是一直拖累匯控業績的歐洲市場及美洲市場開始出現改善，匯控來自歐洲的盈利貢獻達19.4億美元，而來自北美的稅前盈利亦達到1.4億美元。因此，對於匯控的長期擁躉來說，的確是已經放下了心頭大石。
其實，匯豐曾經是筆者最愛的股票之一，主要是因為過去集團能夠為股東創造財富外，也能兼顧其員工的福利，令到在匯控工作的員工在面對繁重的工作下，也毋須擔心家庭、醫療及住屋等方面的憂慮，令到員工可以全心全意去工作外，對集團的歸屬感加強，因此，在員工的滿足感及優愈感高漲下，住往可以為集團帶來最大的貢獻，而這種情況其實在2005年之前一直有效。因此，筆者一直堅持勸身邊的朋友不過，這種企業文化自從匯豐在2003年自我升級至「世界級銀行」，以及購入了美國匯豐融資後，集團的所有營運指標都以盈利最大化後，已經不復再，尤其是近年匯控大幅削減開支，以控制成本下，員工福利已經與其他的銀行看齊。
因此，在匯控只以盈利作為營運利指標，對於其員工的重要可以說已經忽略，而經過了過去幾年的削減成本後，成本對收入比例已跌至50.8%，已很難再進一步下調，即是說，匯控未來要再靠削減成本去推高盈利的「如意算盤」相信難以再打得響，相反，若果要再靠削減員工開支的話，則會令到員工的歸屬感再下降，到時集團的員工流失率上升的話，對於整個集團的收入將會出現負面影響，尤其是匯豐控股一直在私人銀行及其他投資銀行業務上投入了很多的資源，而這部份的業務基本上是以人為本的，若果欠缺了優秀的員工，相信很難可以發揮到最大的效能。
雖然，匯控的季度業績增長有目共睹，若果以該等成績來看，相信不單止「交足功課」，也證明了新的掌舵人已把匯控的業務帶回正軌。不過，由於現時的匯控失去了其過往「獅王」的風範，單一季度的業績能否反映管理層能為其找回昔日的光輝，現時仍然是言之過早，因此，如果以這種的分析方法去考慮匯豐的前景的話，真的很難去說服筆者再投資在匯控身上。
京華山一研究部主管
筆者並沒有持有以上所提及過的個股
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