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2013年6月17日 星期一

點石成金 - 石鏡泉 2013年6月17日

點石成金 - 石鏡泉 2013年6月17日











近日國際社會與金融社會談得兩個最多的年份是1984與1994。
George Orwell寫的《1984》一書,最叫人難忘之句是Big Brother is Watching。斯諾登的洩密,證實了一個人人都知的事實,就是美國政府原來有最廣泛竊聽工程。這賞了所有稱讚美國最維護人權的政客一記耳光。有人會謂,為反恐,不能不竊聽。也是,看來美國政府一定知道有恐怖分子匿藏在中大,在港府高官中,所以才要竊聽中大和港府官員,相對之下,港大就應沒有恐怖分子匿藏了。也是,在70年代的保釣運動中,中大是左過港大的,因此是恐怖些的。

在這事件中,俄羅斯的普京就陰陰嘴笑,教訓美國,竊聽是可以的,但要合法,要透明些,的確有哪些人不知普京政府會竊聽?為免被電子竊聽,就應效法拉登,用白鴿和用人作信差,不是拉登聰明,而是美國中情局訓練課程,拉登受過中情局訓練學以致用而矣!

持續看好中移動
其實撐美國政府會尊重人權者,應就聯想(0992)一買了IBM桌上電腦的專利後,美國政府便禁止官方部門用Lenovo、IBM電腦,以及不許華為在美國做通訊工程,就應知美國政府心知肚明,電腦竊聽的厲害處。在斯諾登事件之後,中國的電腦、晶片想銷往美國?難矣!同樣,要中國政府不將中移動(0941)研發的TD制式定為一尊,而用聯通(0762),中電信(0728)所倡議的歐美通訊制式亦難矣!通訊,涉可洩國家機密,是國防重要工程,要解放軍與美國海豹部隊用同一通訊制式和頻譜?你估真是世界大同咩!以前有分析者認為中移動的TD制式世界上不夠普及,故商機不多,斯諾登事件後,應要修正觀點了,筆者持續看好中移動。

1994年美國屬加錯息
今年2月6日,筆者提出,2013年的走勢,可能會類似1994年,原因是今年的利息可以如1994年一樣,無端?升。這個隨口嗡的預期,在上周6月10日也有CNBC專欄文章分析(見附圖)。

文章謂法興的經濟師Patrick Legland謂在過去30年,美國息口曾有五次自其低息水平,上升50%。其中三次,使美股下跌15%至45%。Legland估美10年債息於年底會升上2.75厘,這較美10年債息月前1.6厘的低水平,升逾1厘,故Legland對股債前景感擔憂。

花旗的Anna Esposito則不太悲觀,1994年息升股跌後,股市之後升近10年,看來息升股跌時反應入市。

容筆者大膽,Legland與Esposito的預期或犯了簡單重複歷史之誤。
1994年的息升,是當時任美儲局長格林斯潘主導加息者,而今時息升,則是市場主導者,兩者主導者不同,對市場的影響應有異。

1994年,格林斯潘謂要「消滅通脹於萌芽狀態」而加息7次,逾3.5厘,使股、債俱瓜,格林斯潘是看商品期貨指數上升逾250水平,便以為通脹來了。但他忘了看,當時中國已成世界工廠,貨品不再在美國生產,而是在中國。製造業盛,商品原料價自然升,但中國的廉價勞工與當時低貶的人民幣,使到美國人仍有平價生活用品,故雖然1994年及之後商品期貨價一直報升,但美國消費物價指數就持續走低,故筆者認為是,格林斯潘以過時理論來看當時世界,是屬於加錯息,跌錯股、債市。

今時,伯南克是有長時間去退市的,以前有為文分析過,今不贅。不過炒友在將債股炒高後,不將你退市講到打到?之格,將股、債踩低,又怎能上下其手?

今周二,美儲局又開會議息,相信會後聲明是:「市,可退則退,不可退則不退,大前提是一定要穩美經濟增長,保市場平安,總之,一切會盡在美儲局計劃與掌控中,各位唔使咁騰雞?!」於是市會安安心心地升幾天,跟著大戶又會出來唱退市,市又跌,跟著又有美儲局官員出來派安心丸,市又彈,總之大戶會迫美儲局出口術托市,然後大戶就部署自己退市(沽空),到做齊部署,就借一、兩次強勁經濟數據,又或有些美儲局官員講錯話,而質鋪勁。

美債不急升望減赤有成
但一個肯定的陰陰跌市是美債,因為大、中、小戶都知美儲局遲早會退市,不再買美債,近日歐美強勁之餘,歐息亦見平穩至微跌,應是市場資金由美債流入歐債,至於一直買美債的中國和日本國家隊資金亦將萎縮,中國因出口縮,自然買少美債,日本因印銀紙速度被窒,亦會少買美債,在這個買美債資金日漸減少的大前提下,你道美儲局敢貿然退市嗎?肯定不敢,美息要不急升,只有望美國的自動削赤機制有成,減少美政府財赤,使發債額減少速度與買美債資金減少的速度同步,則美債息就可以緩慢地上升,為市場接受而不帶來股、債災。這是個走鋼?工程,但鬼叫你QE咩!有咁耐風流就一定有咁耐折墮,世上無免費午餐。

如認為股市會像1994年加息後一跌,便升近十年者,怕是Simple,Naive,Stupid,等?兜,1994年是加錯息,之後息會跌,利股市,今時是息因QE而減至極底位,今後是息回升至正常水平,在2007年美次按因素前,美10年債息是3.5厘,就算回上2.75厘,仍是較前低,有幾利好?

更重要的是,股市升,不能只因息低,是要靠公司盈利好,亦即大圍經濟環境好才成。1994年至2000年有科網潮,2000至2007年有次按潮,2013之後有甚麼潮?

短?的話,在A股是有阿爺教仔潮,如這周上海銀行同業拆息SHIBOR仍企6厘以上時,肯定是阿爺要教仔了,這點筆者在上周已寫了三天,再寫就呃大家寶貴時間了,再長遠一點,就應是阿爺提倡要發展的:鐵路/高鐵、醫藥、通訊及環保。買股不買市,於2014時回望,應更清晰了。

點石成金 - 石鏡泉 舊文