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2013年6月25日 星期二

品中資 - 羅國森 2013年6月25日

品中資 - 羅國森 2013年6月25日

即市新聞
25/06/2013 09:44
《品中資-羅國森》為美國的量寬把脈!
《品中資》闊別本欄一星期,外圍金融市場持續動盪。美國聯儲局主席伯南克連番表示會考

慮退市後,首先是債市遭央,然後連帶股市也急速滑落。
本地市場方面,近日再受到內地銀根短缺的問題困擾,令港股從5月20日的近期高位

23512點急速回落,短短一個多月便下跌了3699點,跌幅大約一成半(昨日恆指收報

19813點)。中資股的跌幅更大,從近期高位5月10日的11361點,跌至昨日的

8938點,跌幅兩成二。
我在本欄已經指出,其實,低息的日子始終會結束,這是遲早會來的事。某程度來說,低息

的日子(準確來說是人為地令到息口長期低企)?時愈長,造成的後遺症也愈嚴重。

今次的低息周期已經維持了4年,我估計,如果聯儲局明年起才停止買債,慢慢在市場抽走

銀根,加息的日子可能再過一年才能開始。即是說,今次的低息周期將會?時6年,其實是一段

很長的日子。個人來說,我也不想這個泡沫再吹下去,這個時候預告結束,所忍受的陣痛應該有

限。
近期環球股市下跌,當然有點像戲院走火警一樣,部分熱錢或CarryTrade都想

快人一步出貨,所以才會愈跌愈急。大家不禁會問,到底這一跌,會跌到甚麼時候呢?港股在中

美夾擊的情況下,會否打回原形呢?這個問題分兩部分,今日先跟大家談美國的問題。

*美國量寬推動股市回升*
2008年金融海嘯後,環球股市回升,一定程度上是靠美國推出三次的量化寬鬆貨幣政策

。讓我們先回顧一下過去三次量寬時股市的表現,由此去推算何時才會止跌。

第一次量寬,即QE1,是在2008年11月下旬公布的,直到2010年3月結束,聯

儲局合共購入1﹒725萬億美元的按揭抵押債券、企業債和國債,期間道指由8500點左右

起步,升至10850點左右,升幅接近三成;同期恆指則由12800點左右起步,升幅大約

六成半。要注意的是,2008年11月幾乎是環球市場在金融海嘯後的最低位,加上各大央行

齊齊聯手推QE,股市上升是很自然的事。
當QE1的「藥力」減退後,經濟又再沉寂下去,聯儲局在2010年11月再推出第二次

量寬,即QE2,直到2011年6月結束,期間買入了9,000億美元的國債,期間道指由

11120左右起步,升至大約12180點,升幅大約一成左右,而同期恆指則倒跌了近一成


QE2結束之後,2011年9月聯儲局曾推出改良版的QE,名為OT

(OperationTwist),一般譯作「扭曲操作」。OT的「藥力」比QE溫和,

因為OT只是聯儲局刻意沽出短債而買入長債,對聯儲局的資產負債表來說並沒有加大規模,只

不過是債券的年期不同,用意是盡量壓低長期利率。這項措施本來到去年6月結束,後來延期至

去年年底。
在OT這一年間(2011年9月至2012年8月底),道指升了13%,而恆指則微跌

了2%;明顯地,無論美國是推QE還是OT,對美股刺激作用是遠大於港股。

到了去年9月中,聯儲局推出第三次量寬,即QE3,這次是沒有時間表的量寬,原則上是

真到經濟復甦才停止。結果又如何?
*三次量寬刺激港升八成*
道指從13600點左右起步,升至今年5月22日的最高位15542點才回落,升幅大

約一成四;而同期恆指則由20600點左右起步,升至今年2月的高位近24000點,升幅

大約一成六。但恆指的最高位是在2010年11月所創的24963點,即是第二次量寬剛推

出時。
總括來說,美國推出的量寬貨幣政策,對股市的刺激是很正面的,道指由8500點起步,

升至今年5月的15500多點,升幅逾八成;而恆指則由12800多點起步,如果只計今年

2月的24000點左右高位,升幅也是八成多。如果沒有了量?,股市會打回原形嗎?下次再

續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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