C觀點 - 施永青
美國退市未必一帆風順
(2013年06月24日)
【am730專欄】美國聯儲局(圖)表示退市已進入倒數階段後，全球金融市場出現了急劇的波動。其幅度之大以及其產生的後遺症，打亂了聯儲局原來的部署，令聯儲局的人員不得不出來解畫，希望可以為市場降溫。
聯儲局人員一再強調，退市是有前提的，會按經濟情況而定，不會一意孤行，以免破壞了經濟復甦的勢頭。
近期美國的經濟動力，主要源自樓市的復甦：新屋的動工量正增加，二手的交投量也在增加，令消費信心也跟著增加。隨著內部需求的增加，美國的復甦步伐愈走愈有苗頭。
美國的樓市之所以能夠復甦，QE3功不可沒。QE3主要是買按揭債券；這不但可以壓低按息，並可以令資金重投樓市，助樓市見底回升。樓市回升後，銀行手上的問題資產，就會變得容易處理，面對負資產壓力的中產階層心情亦會較前輕鬆，樂於去消費。
然而，退市的消息傳出後，資金逃離債券市場，令孳息率急升，十年期的國庫債券息率升破了2.5%的心理關口。這樣發展下去，按揭利率也將被迫跟著上升，樓市復甦的勢頭就會被破壞，經濟發展就會失去動力。
再者，之前的財政懸崖其實並未有徹底解決。由於共和黨不合作，奧巴馬不得不削減部分政府開支，與暫停了一部分從小布殊年代已開始提供的稅務優惠；這些都足以對下半年的經濟增長造成負面的影響。
在這種情況下，下半年的就業情況有可能惡化。聯儲局原先說，要失業率跌到6.5%以下才退市。我擔心，美國的失業率在下半年跌穿7%的機會也不大可能，聯儲局不一定敢在這樣的情況下減少買債。
聯儲局還有一項退市條件，就是要通脹升至2.5%以上。但現時十年期國庫債券的利息已高於通脹率，對通脹有壓抑作用。再者，退市的消息傳出後，美元強，商品價格全面下跌；試問在這個情勢下，叫通脹怎麼升得起來﹖弄得不好，聯儲局可能又要設法防止通縮，無法輕言退市。
其實，通脹與失業率都只是退市的量化指標，退市的真正基礎是經濟真的回復健康增長。然而，美國近期的經濟增長並不鞏固；靠樓價上升帶動的經濟增長只能算是數字遊戲，屬於財技。因為美國近期的樓價上升，並非源自人民的收入增加，而是源自人為的貨幣流通增加。情況一如一間生意不好的公司，光靠名下的物業升值才有帳目上的利潤。那就得不斷變賣資產或增加抵押貸款才能維持公司的營運。這絕非長遠之計，難怪國際貨幣基金會最近降低了對美國的增長預測，從原先的2.2%調低至1.9%。
綜合以上的情況來看，聯儲局想退市，很難一帆風順。
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