陶冬天下 - 陶冬 2013年9月16日
聯儲出招歐股聚財
全球靜待QE tapering的決定。
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上周，敘利亞局勢出現了戲劇性變化，中國經濟數據超出預期，但是市場的焦點完全放在聯儲9月17-18日的會議上，等待聯儲在是否減少國債購買以及減少多少的決定。市場似乎認為聯儲本周出手減少放水的機會頗大，但是減碼力度十分溫和。在這個大判斷下，美國國債得到支持，美元得到支持。股市審慎向好，商品穩中有升，石油價格因敘利亞危機緩和而回落。聯儲溫和退出的最大受害者是黃金，上周下挫5.5%。
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本周最大事件，無疑是聯儲關於退市的決定。聯儲的政策走向以及言語導向，對於市場及經濟可謂意義重大。政策決定很難有完美的時機，但是現在啟動退市(或曰tapering)應該是相對最佳的。從經濟數據來看，現時出招的確有商榷之處，但是tapering更多是伯南克個人的需要和意志，其他公開市場委員會成員順勢認同，借此向執掌聯儲帥印十年的伯南克致以敬意。目前聯儲每月購買400億美元的MBS和450億國債。筆者認為最有可能出現的結果是MBS和國債各減100億；第二可能出現的結果是MBS減50億，國債減少100億美元。美國按揭重組浪潮已過，MBS發行量已大幅下降；財政赤字下降，預計美國國債發行數量也將明顯減少，因此此時聯儲減碼，對市場的影響中心理因素，大過資金供求因素。
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日本經濟新聞報道，奧巴馬已經決定任命拉裡-薩默斯為下一任聯儲主席。央行主帥的思維和決策，必定受經濟、政治和市場因素所左右，但是個人理念、風格與風險偏好，對其決策亦有影響。薩默斯崇尚自由經濟，認為QE對經濟的幫助不大。他自身不擅凝聚共識，決策較霸道和衝動。筆者以為在一段蜜月期後，薩默斯(如果真的坐上聯儲第一把交椅)的個人色彩對QE、對美元都會有影響，對市場來說這叫不確定性。
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在過去兩周，約650億美元資金由美股轉向歐股，歐洲股市跑贏其它市場。歐洲債務危機並未真正結束，但是當地經濟有所復甦，銀行流動性有所改善，政府發債成本有所下降。撇開主權債務危機不談，歐洲上市公司的估值地區比美國的更有吸引力。那些公司總部在歐洲、上市地點在歐洲，但是銷售面向全世界的跨國集團中，不少盈利受債務危機的影響並不大，估值卻大受影響。法國公司Total的市值相當於探明儲量的10.7倍，而美國公司Chevron的市值相當於探明儲量價值的20.8倍。換言之，同等能量的石油，Total的石油只值Chevron石油的一半，顯然股票價格之間出現了錯位。
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本周焦點，在聯儲關於tapering的決定以及市場反應。在美國，八月工業生產可能升上六個月來新高；ISM數據也較強勁。同時八月通脹依然不興。在歐洲，英格蘭銀行公布上次例會會議紀要；英國CPI橫行在同比2.8%左右。三巨頭對葡萄牙實施考核。周末德國大選。在亞太區，日本八月貿易逆差1.17萬億日元。
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(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)
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