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2013年9月5日 星期四

股市新談 - 彭偉新 2013年9月5日

股市新談 - 彭偉新 2013年9月5日

山西新政策有望令煤業重新回升

筆者上日在投資課中解說基本分析的重要性時,曾用了一些與煤炭行業相關的資料,而些資枓是筆者在2011年所準備的,當年,內地整個煤炭行正處於被投資者所高度重視的時間,主要是由於當年內地在全國經濟增長達9%以上水平,而製造業佔GDP超過70%,加上當時中央仍然對於入口煤炭有多種的限制下,以及內地煤炭價格兩級制,令到內地煤炭股的盈利升上了歷史的高峰,而多隻的煤炭股份之價格亦被炒到火熱朝天,當時的投資者任意持有其中一隻的煤炭股,也錄得不錯的盈利。

不過,隨著歐洲及美國的經濟陷入穀底,而中國本身的經濟亦出現明顯的收縮,而且法改委為了要協助電企繼續維持生計,更把沿用多時的煤價兩級制取消,令到煤價大幅下跌,而過往三間在香港上市的煤企更成為投資者的「棄將」。就單辛今年,兗州煤(1171)及中國神華(1088)兩隻煤股,更錄得連續6個月下跌的紀錄,而中國中煤(1898)雖然未有連跌6個的紀錄,但也跌足5個月,可以今年上半年內地煤炭股根本完全沒有投資者願意關注。不過,隨著上半年的過去,很多的煤炭股已分別在7月初紛紛見底回升,主要是因為市場開始留意到內地的動力煤價格開始跌定了,而且隨著7月份內地有很多關於煤炭行業的消息推出下,令到整體的投資者對煤炭行業之前景開始有較明顯的改善,筆者相信煤炭股已經跨過了最困難的時間。

首先,由於內地對電力需求最大的部份,仍然是製造業,而近日當內地製造業經過了近16個月的收縮後,最新公佈的官方PMI及匯豐的PMI均返回50以上水平,反映出內地的製造業出現見底的情況,以內地製造業好轉下,對電力的需求有望回升,對於煤炭價格以及煤股的盈利壓力也會得以紓緩。除了內地PMI數據外,山西省政府主動協助煤炭企業與內地5大電企進行長期供煤合約的洽商,雖然這種做法會令到煤炭公司在未來供煤時,收取一個較低的價格,不過,在另一方面來看,由於煤炭公司毋須自已四處找客,也毋須在現貨市場上大量拋售現貨煤,現貨煤的壓力也會減少,自然會在下一輪的供煤合約的價格上反映出來,令到煤炭公司受惠。而且山西政府日前更開始通過給予發電指標傾斜的方式,實施差別電量政策,對山西省內實施煤電聯營、煤電一體化及簽訂煤電長期合作協議等措施,用意其實非常明顯,就是希望該煤炭企業重新回復盈利動力,尤其是對山西省而言,煤炭行業是他們的主要財政資源,搞好省內的煤炭行業對他們來說可以有說不盡的好處。

就以政策面來看,幾隻的煤炭股相信已經有很大的支持,另外,筆者相信在今年夏天在整體的製造業低迷下,電企未有面對缺煤的情況,加上之前有煤炭在露天地方因過熱而自燃,結果便選擇了降低了自身的煤炭庫存,令到大部份電企的庫存仍然低於平常的水平,因此,只要內地的天氣未來出現較大的跌溫的話,相信取暖用的電力需求一回升,內地煤價便會再度上升。所以,筆者認為煤炭行業經過了今年上半年的慘況後,即使部份煤股已由低位反彈超過20%,但仍未出現估值過高的情況,仍值得繼續買入,投資者可以繼續注意。

京華山一研究部主管
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