投資學堂：內銀盈利倒模 - 譚紹興
■四大內銀力穀收費收入及減省成本，保持盈利增長。
美銀終於全數沽清建行(939)，筆者還記得早年在美國次按危機時，美銀持有的建行股份，成了支撐其股價的因素之一。雖然近年內銀股的股價表現平平，但相對一些美國金融股已算不俗，正如美銀、花旗及AIG等，至今仍未重返2007、08年次按危機前的水平，個別股份只是以合股等掩眼法，令一些投資者誤以為它們已重返次按危機前的高位。
過往每當主要的策略性投資者減持內銀股，同時間會令該股的市場流通量增加，繼而MSCI、FTSE及其他國際指數公司會將其比重相應調高，故減持反而利好。
或許因為背後有總指揮，內銀股的業績一向是驚喜居多，今次亦不例外，四大內銀股的營運情況仿似倒模般極之貼近，上半年盈利增長分別不大，約12%左右，同時以力穀收費性收入及減省成本來維持增長，正如上半年建行在其接近40萬的顧員中，大約減少了1%，這已對其盈利幫助不少，以內地機構過往的營運模式，估計來自這方面的貢獻空間頗大，相信其他內銀股亦會採用類似策略。在比較多個不同數據後，尤其是上半年的呆壞賬(NPL)及撥備(Write off)等，再加上賬目以外的因素(Off balance sheet)，原本以為工行(1398)、建行較佳，卻想不到中行(3988)亦頗吸引，可能被市場忽略了。
後市勢坐過山車
9月牛熊證的形勢忽然一面倒，股市越升，越多人做熊，以此推測後市應該無咁快玩完，但統計了過往的數據後，情況又有點不同，好似無咁簡單！而9月份的H股指數期貨在月初已達19萬張，同時期貨與現貨的比率逼近200%，反映恒指波幅應該唔細，後市走勢可能坐過山車。
譚紹興
證監會持牌人士
mailto:ricky@rickytam.com
本欄逢周五刊出
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