陸羽仁 BLOG 2013年9月6日
週期股當炒
2013/9/6 上午 09:31:07
網誌分類: 經濟
美國數據良好令收水可能性上升。繼8月美國ISM製造業指數創出兩年多以來最快的增速；昨日公佈的服務業指數亦由上月的56%升至58.6%，更係2008年創立以來最高水平；最近一周的首次申領失業救濟的人數下滑至32.3萬人，降幅大過市場預期，且處於五年半以來新低；而第二季度勞動生産率亦從上次公佈的增長0.9%上修為增長2.3%，高過市場預期。
個個數都咁強勁，在在顯示美國經濟狀況正在不斷改善。與此同時，投資者等待今日公佈最重要的8月非農業就業報告，去判斷聯儲局退市動向。若新增職位數字超過20萬，收水機會大增。
美股連續第三日向上，但謹慎情緒限制股市漲幅。杜指一開市就衝高上14987點，然後回落，收市微升7點，收報14937點；標普500指數漲2點，造1655點。歐洲方面，英國央行宣佈維持0.5厘的基準借貸利率不變，符合市場預期。歐洲股市收高，英國股市升0.9%，法國升0.7%，德國漲0.5%。
市場預期8月非農就業職位增加18萬個，遠高過上月的16.2萬個，而失業率預計會維持在四年半的低位7.4%。經濟逐步改善，失業情況好轉，在市場對聯儲局最快可能會在9月或10月開始正式退市預期升溫下，美國10年期國債息昨日突破了3厘水平，真係有少少得人驚。
紐約證券交易主管Art Cashin在上月中接受CMBC訪問時講過，美國10年期國債息一旦升上2.9厘水平，將為股市敲響警號。不過如今連3厘都見埋，睇番投資者情緒同大市反應，又好似無事發生，大市未見回落，而股市恐懼指標VIX指數仍然維持在15的較低水平。
有分析估計係投資者將注意力焦點放在聯儲局幾時正式收水，反而忽略了國債息率不斷攀升才是股市的最大殺手。事實上，美國10年期國債息由5月1日時的1.63厘，升至現時的3厘，大市整體仍在攀升，但其中幾個板塊已始受到打擊，預計負面影響將隨住債息向上逐步擴大。
債息飆升，最大影響的係性質與債券接近的高息股，包括公用股及電訊股。投資者買這些股票主要係貪佢地息口高，股價升唔升仲係其次。當利息開始上升，高息股的惟一優勢就會淡化，當債券息率升到同高息股差不多時，投資者就會將股票換馬到比較安全的債券。睇番這類股市在5月到8月的表現，公用股及電訊股在大市上升期間逆市跌了超過一成，其中有些個股例如FirstEnergy更大跌21%。香港的高息股如房託股都有類似情況。
另外債息上升帶動按揭息率上漲，令購房成本增加，直接影響到市場的購房意欲。美國多家大型建築商股價5月至今跌幅顯著，其中 DR Horton更跌了超過三成， Pulte Group 亦插水兩成七！
另外，隨住利息上升，影響擴散出去，消費者的消費能力就相繼削弱。美國的零售股亦開始唔掂，如Target等大型超市、Coach及Ralph Lauren等名牌服裝店股價都遠遠落後大市。
上述的板塊唔掂，大市繼續向上，意味住當中有些板塊卻在升息中受惠。這些股票都屬於週期性較強，對宏觀經濟比較敏感，能夠食到經濟呢條水的股票，這些股票包括科技、能源及原材料股。
追溯自80年代開始的息口變化與個別股份表現，到目前為止，過往股價的表現同現在都係差唔多。不過，也有分析員指出，長期而言，又未必係咁，因為過去從來未出現過類似聯儲局這樣大規模地用低息環境去刺激經濟的情況，聯儲局的措施可能已經扭曲了往常的基本規律也未定。但無論如何，如果投資者相信利息上升係由經濟改善所帶動，不妨選擇投資些週期性較大的股份。
陸羽仁
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