C觀點 - 施永青
一旦退市 全球受衝擊
(2013年09月12日)
【am730專欄】美國聯儲局是否真的退市，全球都在關注。所謂退市，其實是指聯儲局會退出市場，不再參與這麼多的市場活動，以減少對市場的幹預。如果聯儲局真的這樣做，意味著美國經濟已恢復動力，可以不靠量化寬鬆，也能自己上路了。
聯儲局表示︰即使真的退市，步伐不會太快，低息的環境會一直維持到2015年春。然而，即使以聯儲局的能耐，在調控利率時，也不一定可以得心應手。市場的參與者有他們自己的判斷，他們會按自己的利益行動，結果常與聯儲局的意願不一樣。
聯儲局原先以為，只要把退市分步驟進行，先是逐步減少買債，然後才逐步把之前買回來的債券賣出去，就可以收回市場上太多的資金，只步調慢一點，利息就不會升得太快。誰知道市場具理性預期的能力，當退市的消息一傳出，市場就把它折現。既然息率遲早會升，市場就會把它扣除成本後提前反映出來。十年期的美國國庫債券的利率，近日已從1.5%的歷史低位升到3%水平，升幅接近一倍。
在這種形勢下，原先流向新興市場的資金，全面回流美國。印度、印尼、巴西等國貨幣大幅貶值，情況一如1997年的金融風暴。這些新興國家之前之所以能夠有較高的經濟增長，全靠有資金不斷流入，壓低了利率，鼓勵了消費與投資。現在資金流失，消費萎縮，投資沒法取得預期的回報。金磚五國，除了中國之外，大部分失去了光彩，並且陷入危機。西方國家之前把印度的前景描述得遠比中國好，現在卻發覺這只是政治偏見。
國際貨幣基金組織的研究顯示︰自2009年美國推行量寬以來，累計有近4萬億美元(31萬億港元)流入新興市場。現在這批資金正準備撤退，連帶那些不想在撤資潮中受損的投資者也被迫跟大流。一場風暴已在醞釀。
聯儲局原先拒絕要為出現這樣的情況負責，但現在已意識到，退市若是弄得不好，足以累人累己，對美國也沒有好處。所以原先說最快9月會減少買債，但現在已快9月中了，仍未見有甚麼行動；看來退市的時間表要押後了。
不過，聯儲局只能延後退市的時間，但可能退市的消息已對新興市場造成不可挽回的損害，美國的跨國企業亦勢必受到連累。
香港受惠於中國的經濟沒有硬著陸，處境應比其他新興市場好，但整個金融市場已經全球一體化，如果美國的利率上升，在聯繫匯率的制度下，香港的息口只能跟隨美國上升。
利率回升將全面改變投資者的取態，投資房地產的吸引力將會下降。我相信不用辣招，樓價亦會回落。梁振英可不要重蹈董建華的覆轍，待樓價下跌成災後才撤招；屆時，背了上身的黑鑊就除不下來了。
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