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2013年10月3日 星期四

點石成金 - 石鏡泉 2013年10月3日

點石成金 - 石鏡泉 2013年10月3日

尋出路


談了兩日香港的物換星移,今日談封讀者來信。雖然我說城市盛衰興替是很必然事,不用悲也不用喜,但最無奈的是,《香港墟》一文是成於1994年,已是19年前事,而鄒讀者這封來函是2007年2月的事,距今六年多。看看美日,日日在爛,心涼;看看香港,日日在爛,心酸。

鄒讀者部分來函如下,詳可翻看2007年2月6日《經濟日報》我的專欄:「A股市場現在最大的問題不是泡沫問題,不是防範金融危機問題,而是加速金融服務業的開放,盡快引入華爾街投資銀行的問題。資本市場的核心問題是資產定價、價值投資和股東價值的問題,解決這些問題需要許多專業人員(經濟學家、分析員、經紀、銀行家、策略師、交易員等等)互相配合和競爭,形成資本市場運作的基本框架,並且為政府、企業和個人提供服務。中國不可能在短期內培養出這麼多一流的專業人員,而市場也不可能等待羅傑斯來做所有的諮詢工作。開放金融服務業讓華爾街投資銀行進入中國市場,相信是目前中國政府正在研究的重要課題。但是,處於特殊發展階段的中國股市,對於國際投資者來說,確實是沒有投資價值的。在美國基金看來,不只是A股太貴,H股也太貴,加上中國政府沒完沒了的宏觀調控措施,更加增添了投資於中國相關股票的政策風險。因此,歐美基金的一個理性選擇是減持中資股票,轉投美國股市。事實上,這正是羅傑斯的建議,他認為現在應當賣掉中國股票,兩三年後才是投資中國股市的時機。但國際基金影響的只是H股,A股市場將按前述的分析快速發展,結果是H股與A股股價的差距進一步拉大。像中國人壽這樣,H股對A股折讓一半的情況可能會成為普遍現象。

當A股和H股估值差一倍時,A+H模式是行不通的-沒有哪家公司會冒賤賣國有資產的罪名。相反,很多H股公司會發A股,甚至回購H股。可是,為甚麼內地投資者不賣掉A股換成H股呢?可能是因為人民幣升值的問題,可能是因為外?管制問題,可能是資本帳戶不開放的問題,也可能還有別的問題。不論是因為哪些原因,既然短期內這些根源不會消除,A股與H股的這種價差還會存在。

H股的前途很可能不是與A股合併,而愈來愈B股化--成交萎縮,乏人問津。很多內地和香港的短?投(機)資者甚至會賣掉H股進入流動性極高的A股市場,從最近A股成交量增大到每天1,500億,而港股成交量降到300億可看到這傾向。

當中國的錢回中國,美國的錢回美國之後,香港人的錢會怎麼安排呢?他們也許會跟著去投資美股或投資A股。但香港人真正熟悉美股和A股的不多,香港人真正拿手的仍然是投資房地產--這次是中國房地產,用港幣在中國買樓收租或自住都是保值增值的最佳手段。

而對於香港的金融界和地產界人士來,說在內地就業也是一個有前途的選擇,因為內地缺乏專業人員。一個新的移民潮正在形成--從香港移到內地(帶著錢和手藝)。最近港元創20年新低,就是一個強烈訊號:資金在流出香港。

資金正在流出香港
金管局為了維持聯繫匯率,銀行為了保持流動性,都會提高港幣利率,這對於香港的樓市和股市都是致命的打擊。因為市場預期美國會減息而香港會跟隨美國減息,市場也預期人民幣會升值而港幣會跟隨人民幣升值,所以把股市和山頂豪宅都炒到歷史新高。

一旦人民幣升值但港元不升反跌,美元利率不降港元利率反升,市場將會措手不及,樓股齊跌的結果便是金融危機的開始--這次不會像97年那麼猛烈,但卻是長期的不可逆轉的。香港的航運和物流很快會被深圳超過,香港的旅遊業很快會被澳門超過。

香港的所謂國際金融中心,既沒有自己的企業和企業家,又沒有自己的投資銀行和金融家,完全是靠依賴美資投行在服務中資企業。當美資投行和中資企業都回到中國,香港還剩下甚麼呢?」

2007年未有上海自貿區,但鄒讀者已語重心長地指出,香港的金融危機,不是有沒有外來衝擊,而是本港人才不夠,未能配合到中國的發展;本港的產品不夠,未能切合到投資者需求;不思進取,後果是等死。假如閣下不想等死,而又想在中港的金融也有所發展,請細看鄒讀者的來函,從中找出些工種,自己更加努力便是。

港人齊心如扒艇
為甚麼是要更加?如果港人齊心,一如在五、六十年代時,人人打拼,就一如大家去扒艇,人人落槳,自己偷懶扒少一、兩槳,自己都會齊齊上,齊齊去,但今時怨天、怨地、怨人、怨命的人太多,為個教書先生講粗口,都要紛擾大半個月,還有幾多時間來向前趕?五、六十年代的人講粗口較今時更普遍,但怎會因講粗口而上到傳媒頭版?那時搵食重要過天,「媽」完之後便開工,今時「媽」完之後,再做戲和等睇戲,陪你都傻,不如理好自己門前雪,踏雪尋出路好過。

如何尋出路?明天續。
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