股市新談 - 彭偉新 2013年10月3日
博彩股走勢好但估值偏高
近期恒指雖然在升抵23,554點水平後便開始回落，即使近日在國慶假後恒指連續兩日上升，亦無法收復該高位，反映出恒指在升抵近上23,500點後已開始有阻力，雖然大市乏力，但恒指成份股中仍然有多隻股份在大市回吐的期間上破歷史高位。
其中，以澳門博彩股的升幅及破頂能力最強，而恒指內的銀河娛樂(0027)及金沙中國(1928)的走勢最強，尤其是該兩隻澳門博彩股自7月份開始見底回升後，一直未有出現明顯的回吐，更屢創新高，而當中的主要原因便是投資者繼續看好澳門整體博彩業的毛收入可望繼續大幅增長，特別是今年澳門博彩業毛收入的按年增長，除了1月份只有7.3%外，其他各個月份的增長均是以雙位數字計算，而升幅最勁的是3月份的25.4%，若以金額計算，3月份的博彩業毛收入亦是由年初計算最高的一個月，達到313億澳門元，雖然其後4月至7月回落至300億澳門元以下，但8月份的數值又再回升，返回307億澳門元，因此，投資者一直憧憬著9月份的數值及黃金周的數值會出現「意外的驚喜」，所以，即使傳統上9月份的博彩業毛收入數值通常會較8月份按月下跌(2012年跌8.6%，而2011年跌14%)，投資者仍然「一心一意」的相信2013年9月的數值會有「驚喜」。
筆者其實也同意市場對澳門博彩業的整體前景之看法，認為中、短線仍然可以繼續看好，尤其是從部份澳門酒店業的入住率及預約情況來看，澳門的遊客人數相信仍然未有見頂的跡象。
由於澳門大多數的酒店裡也附設賭場的設施，酒店入住率上升，即代表為賭場帶來人流，成為了看好澳門博彩業的重要理據，再加上澳門遊客在澳門的人均消費，已升至2013年第一季的2,046澳門元，因此，成為了市場繼續看好澳門博彩股的主要原因。雖然在各種各樣的數據上均反映澳門博彩業的收益仍然可以看高一線。
不過，以長線來看，筆者仍然擔心該批澳門博彩股經過長期的急升後，已過份反映出其合理價值，尤其是現時大部份澳門博彩股都是在同一個餅上互相競爭的，即使行業的毛收入仍然錄得增長，但增長幅度能否維持，以及博彩企業的純利率是否得以增長，仍然有很大的原因是由中央的政策及博彩企業是否有能力吸引到旅客，因此，部份擁有新發展項目可以陸續開放的博彩，包括銀河娛樂及金沙中國，便成為投資者的不二之選，主要是因為他們在未來幾年會有更多的旅遊設施落成，而其他的博彩股便變成了僅追落後的股份。雖然暫時內地遊客到澳門「搏殺」的意欲仍然很強，不過，未來仍然有大量的酒店加賭場項目會在2015年至2017年陸續落成，到時是否會出現供過放求，又加上鄰近的地方包括柬埔寨及俄羅斯等地亦積極地發展博彩業，是否會成為日後澳門博彩業的競爭對手，則仍然是個不確定的因素，因此，投資者在短期看好澳門博彩業數據之餘，長線亦要留意鄰近地方發展博彩業的方向。
京華山一研究部主管
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