對沖人生：2013倒數教你如何操盤 - 錢志健
■感恩節啟動美國每年最重要的購物旺季，直至年尾才結束。
落筆之時正值美國感恩節長假期，在美國中部，不少人在大風雪下趕路回家，以趕及在周四感恩節「正日」與家人團聚。部份政府員工在周五享有有薪假，故可有四天連續長假期。感恩節啟動每年最重要的購物旺季，直至年尾才結束。
零售商感恩節爭餐飽
今年感恩節正日到聖誕節之間，較以往少了六個工作天，在實體與虛擬零售市場，生意人早已出盡法寶，希望增加營業額。事實上，每年最後六個星期是美國零售業的巔峰期，例如接近八成的玩具銷售額，就是在這六個星期交易，因此對零售商而言，感恩節旺季的銷售策略不容有失，可謂「成也感恩，敗也感恩」。
現時虛擬和實體銷售的重要性不相伯仲，網上巨人Amazon已由十多年前只是在網上銷售書本，發展成全世界最大的物流公司及百貨巨人：衣物、影碟、玩具甚至重型機器等均應有盡有，還有更殺食的，是網上電子書的興起，這一切改變了消費者的購物心態。
爭取市場佔有率是生存之道，大型玩具零售商玩具反鬥城(Toys?R?Us)也不敢輕敵，年前也開設網上商店，希望可以和Amazon拼過，但優惠折扣始終有限，它的主場依然是大型購物商場，希望客人走入去瘋狂購物，營運成本也相對較高。Amazon則主打網上消費者，在每個策略地區，Amazon均設有龐大物流系統，務求準時送貨。
說到這裏，我必須強調玩具反鬥城的直接競爭對手並不只是Amazon，更是全球零售系統。把話題拉闊一點，零售佔美國的GDP近七成，各位想到的大型百貨公司的名字，由實惠的、中產的到高檔的，如Walmart、JCPenney、Target、Macy’s、Bloomingdales，也是鬥個你死我活。在此值得一題的是，只有16萬員工、以美國明尼蘇達州為基地的Best Buy，主要售賣電子產品，該公司今年股價升逾兩倍，表現驚人。
在此短談「投資情緒」輔助工具。不少北美投資者選用SentimenTrader.com，它把不同市場數據加以分析過濾，令金融參與者更了解市場行情。芝加哥期貨恐慌指數CBOE VIX最近降至13以下，普通人市場參與度低；退休資金如401K，投放在ETF的世界，各項指標均顯示現在似是歌舞昇平。我也希望沒有「黑天鵝」事件，指數繼續水漲船高。不過，我在此必須一提，在風高浪急及指數all time high之際，大家絕對不能鬆懈防守策略。
結束前讓我以「互動形式」，談談絕對回報，以及報告操作行情。道指和標普指數皆破歷史新高，科技股為主的納斯達克指數，也已返回2000年的水平，升至4000點以上。未來五星期如何部署投資策略？
對沖基金海嘯後捱打
問：先談對沖基金。這行業是否已屆夕陽境界？
答：自2008年金融海嘯以後，這行業面臨捱打狀態。在一個20,000億美元不到的市場，資深投資者會問，對沖基金是否真的可以給投資者絕對回報？更大的衝擊是不少資金走去ETF，希望作另類投資，不是再「死炒爛炒」了。
問：大市還有得升嗎？2013年最後倒數五星期，操作策略應如何？
答：沒有人有水晶球，可以準確預測每日升跌。話雖如此，如能保持每年有正回報複息增長，本金已有不錯「膨脹」。量子基金創辦人索羅斯在1969至1999年，維持平均每年複息增長34%，他可算是操作史上的「神人」，之後此回報從沒人能打破。100萬美元投資變出87億美元，絕對是前無古人，我相信也後無來者。我們不是索羅斯，但最低限度，我們希望每個年度都不要出現負增長，從而令資金曲線上漲。至於如何操作未來五星期？每個人的操作也不一樣，但一定要堅持自己的邏輯思維去操作！
錢志健資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
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