大英Blog物館 - 黃國英 2013年11月20日
兩手準備 建立退休投資組合
2013年11月20日
早前提到，黑天鵝師尊塔雷伯，建議用「啞鈴」式思維，以細份資產冒極高風險，加大份盡量穩陣，效果比滿倉「唔湯唔水」的「中等風險」資產上算。最近看到一份報告，兩位退休金投資專家史葛和華生，也用這種想法，提供一個頗新穎的資金管理方法。
一般退休人士，或不能輸太多者，既想保(大部份)本，又要些增長來頂通脹，又想收現金息嚟使，目標多元。例菜的投資建議，不外「唔好買咁大，半股半債啦(或六四開)」，定期重整組合再平衡。
中等風險唔湯唔水
雖然反向投資，長線有着數，問題是不知要坐多久艇，而且不停沽債買股，定息收入愈來愈少，對短期財務和心理壓力頗大。就算不採取平衡，佔半份身家的股票暴跌時，也不易揸實，若忍不住低位斬，本金便眼白白付諸東流。
兩位專家的建議，是與其天一半地一半，倒不如將絕大部份資金，投入定息資產，例如國債、通脹掛鈎債，甚至購買年金(一炮過磅水予保險公司，對方則支付「終身長糧」)。這部份可投放八成半的本金，賺幾厘現金收入，作為日常使費。
至於負責跑山追通脹和增長的百分之十五，便不用再猶抱琵琶，可放手一博。兩人建議買內置三倍槓桿的標普ETF UPRO。該ETF每日調整部位，目標是即日指數回報的三倍。心水清者應意識到，百分之十五的三倍，其實等於無槓桿時百分之四十五買股票。那為何不投現錢，或不如自己做槓桿？如上所述，不投現錢，可增加買定息工具的本金，而用ETF不自己落手，畀錢人賺，是因為ETF具「有限責任」性質，輸晒有數計；相反自己用孖展、期指，如出現股災式下挫，是有機會先焗斬再被迫沽埋定息資產來填氹。兩者的結構風險和心理壓力，自然不可同日而語。
而後續操作方法，就如劉青雲在《一個字頭的誕生》中，與兄弟出發做世界前講明：「各自執生，得手就走；失手唔救，各安天命！」槓桿部份注碼控制風險，既不斬但也絕不加碼；如有賺則在年度重整時，減持至只佔一成半，利潤則增持定息工具，「份糧」自水漲船高。這樣增長無上限，下行風險卻不會超過一成半。
冒險部份絕不加碼
不妨從最壞的情況開始回顧：金融海嘯當年，標普下跌三成六，三倍槓桿策略跌八成五。損傷巨大，但一成半的八成五，只是百分之十三，而且定息部份無事，就算一直升不回，都只是失去了增長。如果「運氣」好些，二○一○年開始，過去三年的回報分別為百分之三十五點八三、負百分之十一點四九、四十六點二九。當一開始時八五元定息；十五元冒險，蝕錢那年不斬也不加，二○一二年底，定息部份已增長到九十三點五元；還有十六點五元可以冒險。
槓桿ETF也有好有唔好：由於數學原因，年度升/跌幅的三倍，未必相等於每日升/跌幅的三倍的累積總和。如果長期有波幅無升幅，槓桿ETF會輸蝕。其實方法也不限於此，關鍵是「槓桿」和「有限責任」，大家不妨加以思考。
轉載自《東周刊》
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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