股市新談 - 彭偉新 2013年12月18日
內地石油股乏「賣點」
上日中石油(0857)系子公司昆侖能源(0135)突然停牌，消息指集團再有高層被要求協助調查包括前中石油董事長蔣潔敏等多個高層的貪腐案，而且集團的董事長及及執行董事亦於同時因個人原因向董事會提出辭呈，反映出之前中央要進行打貪的決心。當然亦有部份的分析指今次的打貪腐行動只不過是中共內部權力鬥爭的結果，並預共在反貪的風聲仍然會持續下，中石油系的未來走勢相信仍然難有較明朗的走勢。
姑勿論現時中石油系是基於打貪因素，又或者是權力鬥爭也好，對中石油及其子公司昆侖能源來說也不會是一件好事，尤其是未來要有較大的業務及盈利增長，相信在短期再靠進行收購及由母公司注資的機會不會太大，主要是因為在日後審查上會有更多的限制及要經過更長的審查時間。因此，相信兩家公司過往一直要靠收購資產去壯大營業額及純利，現在斷絕了其短期對外收購的能力，即相等於限制了集團未來的盈利增長能力，對投資者來說，盈利增長欠奉的公司會更變得不吸引。
除了中石油系的反貪腐問題外，其實，另一個令到內地幾種油企無太大的增長動力的重要的原因，就是美國將會成為天然氣的淨出口國，尤其是當美國在頁岩油氣的發展已相當成熟，並開始進入了商業開採模式後，基本上已能夠滿足自身的需要，雖然天然氣與石油並非可以完全互相取代，不過，在現時煤化工及油化工的技術相對成熟，而且天然氣汽車亦開始普及的年代，使用更多的天然氣的確可以降低對於石油的依賴。
尤其是全球的石油供應仍然掌握在中東幾個大國手上，美國在世紀未至本世紀最初10年，通脹一直受制於油價的帶動，而且美國近年在中東地區的部署，似乎已無法完全控制到當地的情況，雖然暫時美國仍然不會放棄在中東地區的利益，但起碼要在未來穩住能源的供應，也得要發展多另一路線出來。因此，在美國開發頁岩氣及有足夠的出口能力，未來國際油價相信不會因為中東地區出現地緣政治不穩定而被推高至不合理的水平，而國際油價預期除了周期性的需求變化下，預期未來大致會趨向穩定。
因此，如果內地石油股無法進行對外收購，單靠原有油田增加產量，又或者靠國際油價?升而帶來更大的盈利增長，相信投資者買入後只能望天打卦。
京華山一研究部主管
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