基金觀點：歐股迎接大時代
■今年11月初歐洲央行減息，已經為投資者帶來驚喜。 美聯社
我們預期歐洲的基本因素改善開始浮現，近日大量流入當地股票的資金便證明了這一點。歐洲央行在11月初減息，為投資者帶來驚喜；監管機構在確保成立單一銀行監管機構的議題上，亦取得實質進展。
部份預測指歐元區已經制定了大部份所需的財政調整措施，而且在周邊國家的借貸成本回落支持下，財政緊縮的情況亦有所緩和。周邊國家的本地需求增加，以及經常賬盈餘協助歐洲走出歷來最嚴重的衰退。不過，即使區內取得如此重大的改善，我們認為很多歐元區企業的估值相對於其美國同業和過往水平仍有大幅折讓。雖然歐洲的營運槓桿明顯較高，但其邊際利潤仍然遠低於其美國同業。這會進一步加大了當歐洲企業的收入回升時，對盈利率的正面影響。
我們一直在尋找業務遍及世界各地的企業。然而，由於這些企業的總部設在歐洲，它們的估值因而受壓。這些企業與同類型的美國、日本和亞洲企業競爭，但目前的估值卻遠比後者吸引。低估值普遍代表低增長預期，而低預期一般意味有更大的改善空間，而非持續更低的預期。昂貴的股票要源源不絕的利好消息以維持股價水平，而廉價的股票僅需要減少壞消息，便可以開始反彈。
富蘭克林鄧普頓投資
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