市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年12月20日
面對錢荒為何人行不啟動逆回購
A股跌勢持續，上證綜指呈現九連陰．近期內地銀行間資金面緊張是導致A股持續下跌的主要原因．昨日銀行間市場交易系統延遲了半個小時收市(由下午４時半延遲至５時)，更引起市場傳聞有銀行發生違約．不過，傳聞發生違約的平安銀行和杭州銀行已作出否認．
面對資金面緊張，中國人民銀行繼續暫停逆回購操作，不過就在昨晚突然發表聲明稱，已運用短期流動性調節工具(SLO)調節市場流動性．人行還稱，未來將視流動性的盈餘或短缺情況，靈活運用SLO進行調節．消息人士稱，此次央行SLO規模高達２０００億元．由於大型銀行取得資金後，再將資金拆出去，交易運作需要時間，因此央行決定延長昨日銀行間市場交易系統的交易時間．
人行運用SLO工具後，銀行間各期限質押式回購加權平均利率回降１００至３００個基點，銀行資金面緊張情況有所紓緩，但跨年資金利率仍高居不下，如隔晚利率再升８．１個基點至３．９２７％；７天期利率升１１８．２個基點至７．６５４％；１４天期利率升７８．５個基點至７．００３％．相信到年底資金面仍會維持偏緊局面．
SLO(Short-term Liquidity Operations)於今年１月創立，是指參與銀行間市場交易的主要金融機構(其實是幾間大銀行)，可以在流動性短缺或者出現盈餘時，主動與央行進行回購或者逆回購的操作，操作期限一般不超過７天．
面對資金面緊張，人行一直不進行逆回購，相信是不希望給予市場傳達一個“鬆”的預期，因為通脹已重回３％水平，明年存在一定的通脹壓力，所以人行寧把資金面保持在一種偏緊的狀態．
不過，即使人行不進行逆回購，未來資金面緊張局面仍有望適度紓緩，因為目前中央財政存款高達１．４６萬億元，是去年同期的２．５倍．按往年規律，年底將出現資金集中支出的現象，估計會有１．２萬億元左右的資金釋放出來．其次，外匯佔款連續４個月呈現增長，１１月份金融機構新增外匯佔款達３９７９億元人民幣．外匯佔款是創造基礎貨幣的最主要渠道．外匯佔款增加，意味銀行間將有流動性注入．
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