花樣年巧妙買靚地
2014/1/8 上午 08:42:39
網誌分類: 經濟
花樣年(1777)
是多樣化的內房股，管理層有大志，是我的愛股之一。然而，由於未能在去年成功分拆其物業管理部份上市，我只好放棄選其為2014年首選股票，改為再選萬順昌(1001)，主要原因是分拆有阻滯，令我對於花樣年達到2元目標價沒有足夠信心。 早前，公司曾積極在市場回購股票，一度買上至1.55元，但遇到大盤沽貨，公司也停止回購，此外，由於分拆的項目範圍與交易所的看法有所距離，故此未能如管理層所願在去年底獲得批准，不過，我認為必要時集團可在內部方面進行重組，則今年獲准分拆的機會，仍是頗高的。
TCL參股看中潛力
花樣年旗下的「彩生活」主要是經營住宅物業管理，但花樣年另有子公司從事商業物業管理。兩者合併也不是困難的事情，「彩生活」的賣點，在於在其管理的眾多小區，開展電貿O2O業務，本身作為中介，可望結成持續壯大的網上消費社群，盈利高速增長，前景亮麗。
因此，雖然分拆有阻滯，但電器及電子生產商巨頭TCL把握機會，趕及去年底與花樣年進行大規模合作，並且成為了花樣年的第二大股東，持股量達十多巴仙。
TCL把旗下的一些物業轉讓給花樣年，其中12億元代價是收取花樣年股票，每股作價1.41元，這較現時花樣年每股資產淨值1.65元稍有折讓，但高於近期花樣年的市價。我認為，TCL參股除了可借花樣年之力發展本身閒置土地之外，也是看中了「彩生活」龐大商機。
趁內房弱勢收集
花樣年去年售樓成績理想，手頭擁數十億元現金，今次買入TCL的一些地皮，實際上只花了數億元，於是，接?再花十億元，併購深圳的低密度豪宅地皮。在深圳起家的花樣年，一向善於打造各式精品物業，而今次所購得的可建獨立屋臨海地皮，從現時的市價來看，未來的毛利率十分吸引，預期至少可賺幾十巴仙。近期內房又吹淡風，卻可以較低價併購，反映出花樣年管理層懂得把握機會。
我估計花樣年去年每股盈利不少於30仙，預期市盈率低於5倍，若派息比率調高至三成以上，就更理想了。相信TCL入股也盼望有較佳的股息回報吧？某大行近期把花樣年的目標價訂在1.8元樓上，頗有道理，可趁內房板塊弱勢在1.3元收集。
曾廣標
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