國際視野 - 王冠一 2014年2月25日
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匯價轉弱 合情合理 Written by 王冠一
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Published: 25 February 2014
Created: 25 February 2014
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過去一個星期，人民幣兌美元的匯價顯著轉弱。猶記得去年不少人樂觀預期，美元兌人民幣有機會升穿6算，惟筆者堅信機會不大。而且有關立場，至今未變！
不少投資者擔心，內地經濟情況可能轉差，連累投資人民幣的吸引力亦減弱。不過，內地經濟放緩，並不代表經濟走下坡，況且世上從來沒有某個國家的貨幣，可以永遠升值，所以人民幣亦無例外。
內地近期公布的經濟數據，毋庸置疑有放緩跡象；而在缺乏基本經濟基調支持下，人民幣匯價轉弱，反而是健康的現象。舉例講，?豐中國製造業採購經理指數，由1月份的49.5，進一步收縮至48.3；另外，通脹亦放緩(內地1月份PPI按年跌1.6%，跌幅較12月擴大)。
不過，即使人民幣匯價持續弱勢，暫時未見到外資有撤離內地市場的打算。以1月份FDI(外商直接投資)為例，當月按年錄得16.1%的增幅，較12月份的升幅顯著擴大。再者，內地銀行體系資金一直充裕，不像其他新興國家般長期依賴外資以維持經濟增長。因此，有理由相信內地不會出現類似其他新興市場國家的撤資恐慌。
上次人行擴闊人民幣匯率波幅區間時，筆者已強調人民幣匯價今後可升可跌。只不過市場上大多數投資者皆不信邪，一廂情願盲目投機人民幣匯價只升不跌。如今中央決定出手，既是要向外界證明，人民幣匯價，的確可升可跌，證明筆者所言非虛；更重要的是不排除當局有意趕走在匯市興波作浪的投機熱錢。
至於中央選擇在這個時候出手，壓低人民幣匯率的原因，相信一方面是要配合中央近期致力防範的「影子銀行」爆煲危機，有必要採取措施，冷卻外資湧入繼續炒賣人民幣資產(尤其購買金融產品)。內地1月份新增貸款驚人，達到1.32萬億元人民幣，中央隨即要求銀行提升資本水平，控制貸款質素。而人民幣匯價轉弱，則有助冷卻外資持續湧入銀行體系，紓緩內銀資金過剩，胡亂放貸的情況。
另一方面，人民幣匯價轉弱亦可能是為了配合下個月召開的兩會。有分析估計，中央或於兩會之後，進一步推進人民幣匯率改革，包括再擴闊匯率波幅區間。不過，投機份子持續炒賣人民幣升值，以致離岸人民幣匯價與在岸人民幣匯價的溢價差，不斷擴大。最近這個價差已擴闊至2010年以來最闊水平。如果中央要進行下一階段的人民幣匯率改革，第一步是要先收窄兩者的價差，順道挫一挫炒賣人民幣升值的投機者的銳氣。
中央並不希望見到，日後進一步擴闊人民幣匯率波幅區間時，反而鼓勵投機加倍押注在升值一方，所以主動讓人民幣匯價下跌，企圖扭轉市場對人民幣只升不跌的預期。
整體而言，近日人民幣匯率轉弱，更符合內地經濟與國情。
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