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2014年3月11日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2014年3月11日

股市新談 - 彭偉新 2014年3月11日

A股未見「維穩」勢力支持

雖然內地A股指數在上證綜合指數於周一失守2,000點水平後,便隨即返回2,000點以上水平,整體走勢並未有因而出現好轉的情況,雖然股市在大多數的時間都可以正確地反映出對經濟前景的啟示,不過,今次內地A股能在一眾較負面的經濟數據公佈後,仍然企在2,000點以上,筆者認為該走勢暫時並不能反映出內地A股已經轉強,特別是若果投資者細心去觀察過經濟數據的公佈,以及該等經濟數據所暗示的前景的話,真正的情況並未有如股市指數所顯示那樣看好。

例如,內地最近所公佈的PMI數值繼續偏淡,再加上最新的出口數據,顯示出內地的製造業應該不單只是受到季節效應所影響而回落,而是很大可能是由於外圍對中國貨的需求不足所拖累,尤其是美國在過去一年間,本土的製造業有回升的情況,特別是美國非農就業情況明顯好轉,這正好解釋了為何歐美地區經濟開始轉好下,中國的整體出口反而愈來愈受到壓力,而這一點的狀況似乎也由近期人民幣匯價轉趨偏弱上可以看到。而這個情況若果是個持續性的趨勢的話,預期內地在3月份的出口數值會繼續出現同比下跌,但環比或會因為農曆新年效應而回升。不過,對於大市而言,該數據肯定會成為推低內地A股的藉口。

除了出口數據及PMI外,其實今日人民銀行再在市場抽走超過1,000億元人民幣的消息,對於內地同業拆息SHIBOR無影響,而且更出現拆息繼續向下的情況。從表面來看,拆息無被抽高,對於股市來說的確是個正面的現象,反映出市場的借貸成本仍然偏低,股市應該要向好。不過,若果投資者深入地想一下,日前公佈的2月份新增貸款大幅低於1月份水平及市場預期水平,再加上M1及M2的增加速度明顯下滑,再配合人民銀行抽走資金仍無令到拆息推高,反映出的訊息是全社會的借貸需求不大,各位可以嘗試去想一下,在什麼時候才會出現央行在市場上抽走資金呢?其答案非常明顯,就是只有在經濟處於下滑期間,才會出現這種對借貸需求下跌的狀況。

就以上兩種情況下,近期數據都反映出內地經濟正在放緩,而上證指數在跌至2,000點水平後,人民銀行仍舊繼續進行正回購,明顯是反映出人民銀行不會因為要在股市上「維穩」而暫停進行正回購,又甚至中央對於股票市場根本無任何的「維穩」措施,所以,投資者還是要接受上證綜合指數是會有跌穿2,000點「支持」的可能,尤其是近日較差的經濟數據下,這個可能性會更大。至於上證指數要跌至什麼水平呢,大家可以參考1月20日開始形成的小型「頭肩頂」失守頸線2,014點後的量度跌幅,以及年初當失守自去年8月開始形成的「雙頂」頸線支持2,078點後的量度路幅,便會知道,上證綜合指數有較大的機會向下跌至1,880點至1,905點之間的水平。

京華山一研究部主管
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