股市新談 - 彭偉新 2014年3月11日
A股未見「維穩」勢力支持
雖然內地A股指數在上證綜合指數於周一失守2,000點水平後，便隨即返回2,000點以上水平，整體走勢並未有因而出現好轉的情況，雖然股市在大多數的時間都可以正確地反映出對經濟前景的啟示，不過，今次內地A股能在一眾較負面的經濟數據公佈後，仍然企在2,000點以上，筆者認為該走勢暫時並不能反映出內地A股已經轉強，特別是若果投資者細心去觀察過經濟數據的公佈，以及該等經濟數據所暗示的前景的話，真正的情況並未有如股市指數所顯示那樣看好。
例如，內地最近所公佈的PMI數值繼續偏淡，再加上最新的出口數據，顯示出內地的製造業應該不單只是受到季節效應所影響而回落，而是很大可能是由於外圍對中國貨的需求不足所拖累，尤其是美國在過去一年間，本土的製造業有回升的情況，特別是美國非農就業情況明顯好轉，這正好解釋了為何歐美地區經濟開始轉好下，中國的整體出口反而愈來愈受到壓力，而這一點的狀況似乎也由近期人民幣匯價轉趨偏弱上可以看到。而這個情況若果是個持續性的趨勢的話，預期內地在3月份的出口數值會繼續出現同比下跌，但環比或會因為農曆新年效應而回升。不過，對於大市而言，該數據肯定會成為推低內地A股的藉口。
除了出口數據及PMI外，其實今日人民銀行再在市場抽走超過1,000億元人民幣的消息，對於內地同業拆息SHIBOR無影響，而且更出現拆息繼續向下的情況。從表面來看，拆息無被抽高，對於股市來說的確是個正面的現象，反映出市場的借貸成本仍然偏低，股市應該要向好。不過，若果投資者深入地想一下，日前公佈的2月份新增貸款大幅低於1月份水平及市場預期水平，再加上M1及M2的增加速度明顯下滑，再配合人民銀行抽走資金仍無令到拆息推高，反映出的訊息是全社會的借貸需求不大，各位可以嘗試去想一下，在什麼時候才會出現央行在市場上抽走資金呢？其答案非常明顯，就是只有在經濟處於下滑期間，才會出現這種對借貸需求下跌的狀況。
就以上兩種情況下，近期數據都反映出內地經濟正在放緩，而上證指數在跌至2,000點水平後，人民銀行仍舊繼續進行正回購，明顯是反映出人民銀行不會因為要在股市上「維穩」而暫停進行正回購，又甚至中央對於股票市場根本無任何的「維穩」措施，所以，投資者還是要接受上證綜合指數是會有跌穿2,000點「支持」的可能，尤其是近日較差的經濟數據下，這個可能性會更大。至於上證指數要跌至什麼水平呢，大家可以參考1月20日開始形成的小型「頭肩頂」失守頸線2,014點後的量度跌幅，以及年初當失守自去年8月開始形成的「雙頂」頸線支持2,078點後的量度路幅，便會知道，上證綜合指數有較大的機會向下跌至1,880點至1,905點之間的水平。
京華山一研究部主管
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