金融High Tea 2014年3月11日
國策唔易炒
2014年03月11日
內地上月出口數據差過市場預期，上月的工業品出廠價格(PPI)收縮幅度亦見擴大，市場對中國經濟開慢車的憂慮升溫。加上馬航事件仍未明朗，更惹來恐襲疑雲，嚇散中港股市，上證指數昨日失守2000大關，港股走勢同樣曳，收市瀉近400點，收報22264點，恒指更失守多條平均線，藍籌股亦近乎全軍覆沒。
個股方面，昨日中資金融股及航空股均為跌市風眼。A股重創，內地保險及證券股即被拋售，其中，國壽(2628) 跌2.28%；平保(2318) 跌1.68%；人保(1339) 跌1.85%。另外，中信證券(6030) 亦跌3.15%；海通證券(6837) 則跌0.78%。
馬航事件除影響市場氣氛外，亦震散一眾航空股，其中以南航(1055) 跌3.8%最傷；國航(753) 亦跌2.4%；東航(670) 則跌1.5%。國泰(293) 算是硬淨，僅跌0.4%。
改革已進入深水區
周一未開市，日圓已因為經常帳赤字急升而飆高，東京股市腳仔即軟。市場氣氛麻麻，同時兩會進入尾聲，至今最受注意的政策，當然是數總理李克強對霧霾宣戰，中央決心加強環境保護。
中國開放改革以來，經濟以高速發展，隨着基數擴大，要再取得全面高速發展的難度不斷提高。隨之而來，是社會對爭取發展付出的代價，今次兩會不再強調發展的速度，改為強調要在保護環境下維持增長，同時強調成果要合理分配，正是發展漸趨成熟的必然趨勢。
中環茶友話，中國以計劃經濟規劃發展，但軌跡與西方資本主義社會有雷同之處，只不過是過程來得更快更濃縮而已。美國經濟發展最先由工業帶動，當時的超級富豪是從原材料的鋼鐵大王卡內基，然後到生產汽車的福特。隨着經濟發展成熟，原先從事製造業的大亨，漸漸被知識型領袖取代，包括從事金融投資業的股神巴菲特，以及從事資訊科技的微軟主席蓋茲，還有近年憑科網冒起的朱克伯格等。
中國經濟開始騰飛，最先起動的同樣是鋼鐵、資源股份，然後是能源，交通，按照外國的軌跡，往後發展應該輪到服務、以至環保、替代能源等。過去美、英等國家用超過一百年時間完成的發展，中國在開放改革以來，用了三十多年已經趕上了不少。往後能否繼續成功，就很視乎在新經濟領域能否如製造業，維持到足夠的競爭力。中央形容改革進入深水區，說明現時要再取得突破，風險相應增加，難度比過往倍增。
保增長要搵新龍頭
中國憑着十三億人口的龐大勞動力和市場，要在傳統行業上追上西方，難度不算太高，特別是中國人天性勤勞，在累積資本上不難累積優勢；但講到發展新經濟，講求的是勞動人口的知識水平，和精英階層的創意。這次總理報告提出把經濟穩在每年百分之七點五的增長點，同時強調要維持就業率，明言經濟進入換檔期，反映中央意識到當前經濟面對困難不少。
中國要改革經濟結構，不能再維持過往國企獨大的格局，同時靠政府投資帶動。帶來影響是傳統的龍頭股份如內銀、資源，面對結構轉型的挑戰，內地要繼續保持高速增長，必須尋找新龍頭，究竟這是環保、新能源、服務抑或科網業呢？答案仍在找尋中。由於這方面的探索，西方可以提供的經驗相對不多，甚至相互還存在競爭，要找出可行方案難度比以往明顯為高，茶友甚至坦言至今未見有很清晰的方向可以追隨。
在內地經濟新力量未生之際，投資者追隨國策落注，自然不能過勇。
陸羽仁
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