股市新談 - 彭偉新 2014年3月19日
近兩天報章上仍是內地電貿巨頭阿里巴巴赴美上市的新聞成為最熱門的財經標題，主要是因為阿里巴巴考慮到在香港或內地上市，按現有的法規會令馬雲失去控制公司未來發展路向的控制權，相以，在得不到港交所的首肯可以利用合夥人的方法上市，便稱會有95%的機會轉往美國上市。而近日多隻涉及阿里入股的股份包括中信21世紀(0241)及文化中國傳播(1060)因而被投資者大手拋售，再加上人民銀行突然自上週四開始叫停網上信用咭、第三方支付及二維碼支付等等的計劃，令到相關的股份全面轉跌，科技類股份突然間由股民天堂變成了「煉獄」。
筆者相信，阿里巴巴不選擇香港作為上市基地，對於現時已在香港上市的互聯網股不會做成「末日式」的衝擊，或許會有投資者認為，如果阿里巴巴不在港交所上市，投資者便不會因而炒高本地上市的互聯網股，以支持阿里巴巴在上市時有更高的估值。這種想法其實一點也不合理，尤其是現時的市場資訊已非常透明，一股份的估值並不單單以本地市場的估值作為參考，而是會利用擁有相似業務及相似市場的上市公司的估值作為參考，因此，即使本地上市的股份被所謂的炒影子股資金所炒高，當評估新股上市的估值時，並不會只利用單一市場，甚至單一股份作為估值，所以，筆者不相信阿里巴巴不在香港上市，本港上市的一眾互聯網相關股份便會變得無投資價格。筆者反而認為，現時在港上市的互聯網相關股份是否仍然還有上升的空間，最主要仍然是公司管理層向股東所提出的承諾是否能夠兌現，以及業務發展能否持續創新，這個因素對於公司來說，較阿里巴巴有極高估值上市更為可靠。
所以，阿里巴巴不選擇在香港上市，未必是本港投資者的損失，又或者會令到整體互聯網股的股價見頂。尤其是如果投資者仍然記得，阿里巴巴其實也曾在香港上過市，也成為了很多投資者的痛傷之處，今次公司捲土重來，相信必定會再次以高姿態及高估值進行招股，到時投資者買入後是否仍然有很大的上升空間則不得而知了。
基本上，互聯網的市場基本上是個多變的市場，整體發展仍然存在很大的可變性，所以，現時內地的互聯網公司進行多方面業務的突破，正是因為整個行業中有著可變性的「基因」，雖然最近人民銀行叫停了互聯網公司多類的創新金融服務，其中可能是涉及要規範化或嚴打洗黑錢活動，不過，隨著互聯網公司有機會取得民營銀行的牌照下，這一切現時被監管當局所叫停的業務，到時的整體阻力又會被掃除，因此，筆者相信之前的股價急跌，只是反映出市場對早前股價急升所帶來的憂慮，而並非對於業務發展受阻的憂慮。
京華山一研究部主管
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