談國論企 - 黎偉成 2014年3月7日
即市新聞
07/03/2014 10:17
《談國論企－黎偉成》貨幣政策要保持鬆緊適度穩定金融經濟環境
《談國論企》中國國務院總理李克強在《政府工作報告》論及經濟社會發展原則和政策取向
時，直截了當地強調「貨幣政策要保持鬆緊適度」，意謂中央的貨幣政策基調主要是按境內外實
際情況的好與壞等種種不同形態的變異，採取適度的鬆或緊措施應對和處理問題，做法較過去更
具彈性、靈活和力爭預期的良性效應，目的是要促進社會總供求基本平衡，營造穩定的貨幣金融
環境。他論及深化金融體制改革時，首次指出互聯網金融，力言要使之「健康發展」，亦為時弊
定調。
＊美國與新興經濟不穩得適時適度預調微調＊
李克強此番以「鬆緊適度」，為２０１４年的貨幣政策定調，與過去的適度寬鬆、穩定等腔
調有頗大不同之處：(１)並不單向地硬性規定「鬆」或「緊」，而是可「鬆」，亦可「緊」，
重要者為(２)要以「適度」作為原則為之，原則和政策切合現時的國內外金融經濟環境之因，
正正如《政府工作報告》所指出的世界經濟復甦乃存在不穩定不確定因素，乃可見之於(甲)
「一些國家宏觀政策調整帶來變數」，此說即使未有點明為美國，唯是美國近期確實進行相當重
大的宏觀政策改變，特別是聯邦儲備局於２０１４年１月份伊始連續兩個月減少每月購買債券規
模各１００億美元，本意為確認美國經濟在復甦過程中，基本擺脫不穩的困擾；問題是新數據卻
顯經濟於１月份表現未如人意，暫時可視之為受到嚴寒天氣的負面影響，唯是一旦假設之想並非
如是，聯儲局也就有可能調整現行的市場退市策略，可謂變數甚多，甚至不易捉模和評估，是為
最重大的不穩定不確定因素。
(乙)「新興經濟體系又面臨新的困難和挑戰」。受到聯儲局落實減少每月購買債券規模的
影響，過去好幾年流竄於尤以新興為主的環球金融市場的熱錢，陸續減少以至流走，已使多個新
興經濟體系的貨幣金融等受到衝擊，亦威脅到宏觀經濟的相對穩定性，同樣是不可稍一忽視的重
要變數。
由是貨幣政策要保持鬆緊適度，而不是硬性的鬆或緊，很有必要，相信中國人民銀行於未來
一段不短的時間得緊密追縱美國以至新興經濟體系的宏觀經濟和金融貨幣市場的變化，適時適度
的預調微調，否則便有可能擾亂中國經濟的穩中求進的發展步伐。
建議中國人民銀行可以考慮和研究(一)強化銀行同業的公開市場的常規運作，盡量採取較
為短線甚至即市的微調，以應對變化多端的國際金融經濟新動向，減低對中國貨幣、金融市場的
影響和壓力，包括(ｉ)在銀行同業市場扮演「最後借貸人」的角色，為未必能夠在同業市場拆
取到應有的正常資金的銀行提供頭寸平盤，(ｉｉ)按照季節性甚或偶發性的情況，進行進可攻
之「鬆」逆回購，與退可守之「緊」正回購，以平衡銀行同業市場的供求關係，減低市場利率不
必要的波動性；和(ｉｉｉ)研究採取相當於貼現窗及貼現率之類的更具彈性的貨幣政策工具，
不再延續屬被動式的對存款機構所採取的存款準備金率等做法。
只有營造到穩定的貨幣金融環境，中國才有更良好的條件做到(二)「加強宏觀審慎管理，
引導貨幣信貸和社會融資規模增長的政策要求」。但中國的社會融資規模無疑不斷擴大，卻仍然
存在若幹有待改善之處：社會融資規模於２０１３年全年累計額度所達１７﹒２９萬億元，較上
年度的１５﹒７６萬億元同比增加１﹒５３萬億元或９﹒３％，即使較ＧＤＰ的７﹒７％漲幅多
增１﹒６個百分點，卻相對於２０１２年較２０１１年之１２﹒８３萬億元要高２﹒９３萬億元
或２２﹒８３％，在額度要低１﹒４萬億元，漲幅更低１３﹒５３個百分點，而ＧＤＰ之於
２０１２年也只是增加７﹒８％，其中金融機構的人民幣貸款於２０１３年累計額度８﹒８９萬
億元，較２０１２年的８﹒２萬億元只是淨增加６８７９億元或８﹒４１％，佔比卻高達
５１﹒４％，故委託貸款甚、信托貸款、企業債券淨融資、未貼現銀行承兌匯票及非金融企業境
內股票融資等都得好好地作出政策性的引導發展。
＊全國推行三網融合促進互聯網金融健康發展＊
和廣義貨幣Ｍ２的預期增長１３％左右，則屬合理之設，理由為中國的銀行體系仍以利息入
業務為主導，信用卡等支付系統尚有待明顯提升和改善，和各類融資渠道亦得更積極作多元化，
故Ｍ２暫難壓縮至較低水平。但Ｍ２近年已開始受控地徐徐回落，則是事實和良好傾向。
(三)具體工作有多個重點：(１)繼續推進利率市場化，擴大金融機構利率自主定價權；
(２)保持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩定，擴大匯率雙向浮動區間，推動人民幣資本項
目可兌換；(３)穩步推進由民間資本發起設立中小型銀行等金融機構，引導民間資本參股、投
資金融機構及融資中介服務機構等，都是現時已在不同程度行進的改革與開放。
最是惹人注目者，肯定是(４)促進互聯網金融健康發展，完善金融監管協調機制，密切監
測跨境本流動，守住不發生系統性和區域性金融風險的底線，此說當然是有針對性地對境內多個
主要互聯網近期異常積極地發展與金融有關的業務而發，而國務院要做的是要促進互聯網此一新
興業務健康地發展，所需者當然是作出金融監管，使監管的機制更為完善和具協調。
需要指出者，乃國務院並非「打壓」互聯網的發展，並可見之於《政府工作報告》強調要把
消入屍為擴大內需的主要著力點時要促進信息消費，實施「寬帶中國」戰略，加快發展第四代移
動通信，促進城市百兆光纖工程和寬帶鄉村工程，大幅提高互聯網網速，在全國推行「三網融合
」，鼓勵電子商務創新發展，而電話、電視、電腦會受惠不淺，互聯網當然亦必不可少也。
(２０１４年《政府工作報告》評釋專題之二)《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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